京东方A（000725）：短期疫情扰动，OLED驱动成长

股票王

      京东方A(000725)

      公司发布 2019 年年报和 2020 年一季报 ： 2019 年，公司实现营收 1,160.6 亿元，较 2018 年度增加 19.51%；实现归母净利润 19.2 亿元，较 2018 年度减少 44.15%。2020 年一季度，实现营收 258.8 亿元，较上年同期减少2.17%；实现归母净利润 5.7 亿元，较上年同期减少 46.12%。

      支撑评级的要点

      2019 年营收逆势增长，疫情拉低一季度盈利。2019 年，半导体显示行业持续下行，供需失衡加剧，行业市场规模总体萎缩，公司营收仍实现19.51%的同比增长。2019 年毛利率为 15.18%，较 2018 年度下降 5.22 个百分点，主要由于面板价格下跌导致盈利能力下降。2020 年一季度，公司实现营收 258.8 亿元，较上年同期减少 2.17% ，实现归母净利润 5.7 亿元，较上年同期减少 46.12%。一季度业绩下滑部分原因为疫情对产能等的拖累。2020 年一季度毛利率为 14.32%，同比下降 3.34 个百分点，环比下降1.37 个百分点。费用率方面，2020Q1 销售费用率为 2.66%，同比上升 0.04个百分点；管理费用率为 4.54%，同比上升 0.43 个百分点；财务费用率为 1.97%，同比下降 0.27 个百分点。

      主流显示屏产品市占率稳居第一，高世代线持续推进。2019 年，公司显示器件出货面积同比增长 19%，出货数量同比增长 16%，智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一；合肥第 10.5 代TFT-LCD 生产线实现满产，武汉第 10.5 代 TFT-LCD 生产线实现量产。

      OLED 持续突破，驱动未来增长。2019 年，公司绵阳第 6 代柔性 AMOLED生产线实现量产，重庆第 6 代柔性 AMOLED 生产线完成桩基。在客户拓展方面，公司 OLED 产品已经供货给下游重要终端厂商。随着 OLED 产线产能的持续提升以及新客户的拓展，公司将进入新的业绩成长期。

      估值

      考虑疫情影响，调整公司 2020-2022 年的 EPS 至 0.112、0.161 和 0.214 元，对应 PE 分别为 32、22 和 17 倍，维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      疫情对全球经济影响；面板价格持续下行。

czy112

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