佳先股份(430489)：拟申报精选层 国内PVC环保辅助热稳定剂领军企业

股票王

    事件：2020 年2 月28 日，公司发布2019 年报，实现营收1.56 亿元，同比增长7.65%，实现归母净利润3570.62 万元，同比增长41.13%。2020年1 月20 日，公司董事会审议通过《关于启动股票公开发行并进入精选层准备工作的议案》，目前公司已申报辅导，2 月20 日向安徽监管局提交了变更辅导备案首发板块的申请报告。（公告）

    佳先股份为PVC 环保辅助热稳定剂领军企业：佳先股份主要从事PVC 辅助热稳定剂DBM 和SBM 的生产和销售。公司主导产品二苯甲酰甲烷（DBM）与硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）是传统铅盐稳定剂的替代升级产品，具有环保、无毒的特性，代表了环保热稳定剂发展的方向，产品广泛应用于塑料制品的加工，其中SBM 为高端产品，可用于食品和药品包装物的生产。国内业务占比约为64%，海外业务占比约36%。（2019 年报）

    公司国内市占率达30%，主持制定行业标准：根据公司官网，公司自营出口权并与德国百尔罗赫公司等大型跨国精细化工企业保持长期合作关系。2014 年中国市场占有率超过30%。截至2019 年报，公司拥有6 项发明专利，29 项实用新型专利；拥有省认定企业技术中心、省级工程技术研究中心、省级博士后工作站，主持制订了 DBM 和 SBM 产品行业标准，DBM 、SBM 曾先后被列入国家科技部火炬计划项目；完成了 DBM 产品欧盟 REACH 法规（EC）No1907/2006 领头注册，被认定为国家重点高新技术企业、安徽省创新型企业、安徽省产学研联合示范企业、安徽省专精特新中小企业、安徽省经济和信息化领域标准化示范企业、安徽省名牌产品。

    行业无铅化趋势及政策鼓励或为公司带来机遇：2019 年7 月12 日，世贸组织（WTO）发布了欧盟（EU）提出的一项建议，公布欧盟将扩大 REACH 附件 XVI 第 63 条项下的铅含量限制范围，“禁止在氯乙烯（PVC）聚合物或共聚物制成的产品中使用铅”；2019 年10 月，国家发改委修订发布了《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，将新型塑料建材列为鼓励类。欧盟公布将扩大REACH 法规的铅含量限制范围，以及国家发改委将新型塑料建材列为鼓励类等政策，会进一步扩大国内外对环保型塑料助剂的市场需求，或为公司带来机遇。（年报）

    公司连续三年进入创新层，业绩稳健增长：公司连续三年进入创新层，截至2019 年报，佳先股份营业收入15619.17 万元，同比增长 7.65%；实现归母净利润3570.62 万元，同比增长41.13%。公司营收、净利润增长的主要原因，一是公司加大产品销售力度，销量较上年度有所增加；二是主要产品销售单价有所提高。公司近年来财务表现稳健，毛利率稳步提升达39.34%，净利率达22.86%。

    投资建议及估值比较：截至最新公司总市值6.79 亿元，2015 年定增价格7.5 元/股，对应PE 为15.6X。佳先股份在A 股对应东财三级行业PE（ttm）中位数为29X。公司为国内PVC 环保辅助热稳定剂领军企业，近年来业绩持续稳步增长，现金流稳健，当前PE（ttm）为19X，建议关注。

    风险提示：精选层推进不达预期、原材料价格波动风险，下游行业波动风险。

czy112

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