中航电测(300114)军品业务快速增长，多元民品业务逐步发力

步步为赢

　　“内生+外延”双轮驱动，打造解决方案系统供应商
　　自上市以来，中航电测(300114)稳步推进向下游扩张的发展战略，并成功涉入军品领域。较高的毛利率和领先的技术水平都将为公司进一步开发先进产品、拓展应用范围和整体解决方案领域打下坚实基础。
　　涉入机载设备，军品有望成为新的业绩增长点
　　公司通过机载配电和测控设备正式进军军品领域。作为中航工业集团旗下直升机、运输机和教练机等机载设备供应商，受益于我国新型军兵种建设以及陆航海航等部队装备增加以及升级改造的需求，公司业务将迎来新的发展机遇，未来三年有望到达30%的复合增速。
　　全球生产智能化将带动传感器业务稳步增长
　　在全球生产智能化改造不断向前推进的大背景下，随着国内物联网产业政策的落实和“互联网+”、“中国制造2025”等行动计划的实施，未来三年我国传感器市场年均复合增长率约12%，为公司业务增长提供了有利的外部环境。作为传感器行业龙头，公司业务将显著受益于海内外中高端传感器需求的快速增加，有望保持16%左右的复合增速。
　　智能交通产业迎来发展黄金期，高速发展势头有望延续
　　一方面，我国汽车保有量在经历快速增长后将进入大基数的平稳攀升阶段，汽车检测的存量市场空间依然巨大；另一方面，二手车市场的快速发展、第三方检测机构准入政策的实施以及安全环保国家标准的提高，为公司汽车检测业务提供了可观的增量市场。汽车检测行业再次迎来了较好的发展机遇，开始进入增量提质的发展黄金期，汽车检测系统设备制造行业有望保持10%以上的增速。
　　回购助推新一轮激励计划，助力公司长远发展
　　截至2020年1月31日，公司已累计回购434万股，成交3955万元，回购均价9.10元/股。回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励，有望充分调动高管、核心骨干的积极性，助力公司长远发展。
　　估值及投资建议
　　预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.15亿、2.66亿和3.24亿，EPS为0.36元、0.45元和0.55元，当前股价对应PE为27x、22x和18x。参照行业可比公司，公司估值优势较为明显。公司各项业务齐头并进，业绩增长持续性较强，维持“推荐”评级。

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