岱美股份(603730)浴火重生，全面起航

步步为赢

　　中美签署第一阶段经贸协议。美东时间20年1月15日，中美于白宫签署第一阶段经贸协议，中美关系得到缓和。我们认为可以从三个维度理解中美贸易战对岱美的影响。
　　维度一：利润影响甚微，逆向投资良机。通过将遮阳板(18Q4)+头枕(19Q3)后段组装工序转移至墨，合理规避关税风险。在加税税率提升情况下，我们估计本部承担关税由18Q4的2500万元降低至19H1约800万元。且伴随临近断点订单逐渐退出(这部分尚未转移)，整体关税将继续下降。历史上岱美股份(603730)股价因为贸易战的情绪性下跌，形成中美关税激烈交锋时良好的逆向投资机会，预计未来股价对贸易战反应边际钝化。
　　维度二：验证管理能力与产品竞争力。自18H1交割完Motus，为应对贸易战爆发，公司迅速去墨考察产能转移事项，仅用不到3个月实现完成遮阳板后段工序转移，同时建立第二工厂为头枕扶手产品规避关税风险做储备。验证了公司强大的管理能力，高效的决策力与执行力。而整车客户愿意在初期分担关税并接受去墨提货，也从侧面验证公司产品的竞争力。
　　维度三：优化管理降本提效，海外战略再出发。岱美主动冷静应对贸易战风险的尝试，在挽回大幅亏损同时，一方面推动公司积极探索不同产品在不同地区的生产及供货模式，优化梳理配套体系，继续推动降本增效；另一方面也坚定了公司在北美地区新设产能承接新订单的国际化产能布局，为远期储备产品及现有产品的全球布局打下战略基础。
　　浴火重生，全面起航，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。真金不怕火炼，贸易战让岱美的价值发现之旅更加可贵，海外战略带动公司各个产品全球化布局。我们认为公司遮阳板隐形冠军的成功能够在头枕、扶手等新产品中不断复制。公司短期订单饱满，业绩进入快速释放周期，长期有望成为全球内饰零部件巨头。预计公司19-21年归母利润分别6.3/7.8/9.3亿元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：美国经济下行超预期；北美汽车销量低于预期；并购整合不及预期

czy112

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