华工科技(000988)双轮驱动助力公司迎5G发展良机

步步为赢

　　双轮驱动助力公司迎5G发展良机
　　光通信业务及激光设备业务是驱动公司成长的“双轮”，5G网络建设及5G手机出货量提升有望带动电信光模块及激光加工设备领域景气提升，华工科技(000988)作为国内领先的光模块及激光设备厂商一方面将分享行业成长红利，另一方便，产业链一体化布局有望夯实公司竞争优势并带动份额提升。我们看好公司在5G时期的发展机遇，预计公司19~21年EPS分别为0.51/0.69/0.80元。可比公司2020年PE估值均值为35.4x，给予2020年PE估值区间35~36x，对应目标价24.15~24.84元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　公司是国内激光技术应用的引领者
　　公司是我国激光技术应用的引领者，成立以来一直专注于以“激光技术及其应用”为主业，不断拓展激光技术的产业化应用，形成了以光通信和激光设备为主的两大业务支柱。公司历史业绩增长稳健，15~18年收入及净利润复合增速分别为22.12%和13.93%。5G商用在即，公司有望依托在5G相关产品以及销售渠道的前瞻布局迎来发展良机。
　　光通信业务：天时、地利、人和助力开启5G新征程
　　天时：Lightcounting预计2020~2022年全球无线基站应用的光模块市场复合增速将达到41.80%。我国也将在2020年启动5G规模建设并带动国内电信光模块市场景气提升。地利：公司作为武汉本地领军的光通信企业之一，有望借助产业集群优势，在供应链管控、生产制造、人才招用环节受益。人和：公司是国内光通信领域为数不多的具备芯片到模块一体化能力的公司，这使得公司在产品品质、客户响应度、成本管控方面具备了较强的优势，并获得了华为2019年金牌供应商称号。在5G新产品上，公司产品种类丰富，产能扩张持续推进。天时地利人和开启业务发展新征程。
　　激光设备业务：5G助力行业景气回升，一体化布局构筑发展护城河
　　公司是国内激光设备领军企业之一，相关业务迎来两大发展机遇，一方面5G手机出货量的增长将驱动激光加工设备领域景气回升；另一方面，技术的优异性及国产化带来的成本端的下降助力激光设备持续向其他行业渗透，智能制造及新能源车为行业将带来新机遇。公司在激光设备领域实现产业链一体化布局，产品覆盖高中低功率等不同产品，有望迎来景气回升带动下的成长机遇。
　　投资建议
　　双轮驱动助力公司迎5G发展良机，我们预计公司19~21年EPS分别为0.51/0.69/0.80元。可比公司2020年PE估值均值为35.4x，给予2020年PE估值区间35~36x，对应目标价24.15~24.84元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：激光设备业务下游需求不及预期、电信光模块市场竞争加剧、经营性费用超预期。

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