玲珑轮胎(601966)发力配套市场，迈向品牌竞争

步步为赢

　　引言：如果说过去十年，对民族轮胎企业而言是质量、成本、规模的竞争，那么预计未来十年将会是品牌的竞争。谁能够在品牌竞争中取胜，谁就有希望成为全球领先的轮胎企业！而配套市场的突破，是轮胎企业树立品牌影响力的关键一步。
　　在配套市场取得突破，是轮胎企业提升品牌力的关键一步：我们认为轮胎企业在配套市场的份额是其品牌力的重要指标，主要原因有以下三点：1）从胎企自身角度。一般来说，一流的车企往往会选择一流的胎企作为配套首选，而一流的胎企无一不在配套市场有较高份额。由于车企需要为整车质量负责，因此车企本身也是在为其配套的胎企在质量和品牌上背书。2）从整车厂角度。如果轮胎企业品牌力强大，质量优异，整车企业也将更倾向于选择知名轮胎品牌来提升客户对车辆品牌度的认可,因此轮胎品牌对整车的品牌形象亦有锦上添花的作用。3）从消费者角度。轮胎本身更换频率并不高，这意味着绝大多数消费者主要接触的轮胎品牌即为购车时所选整车所配套的轮胎。因此一个轮胎企业如果在配套市场毫无作为，等于是将消费者对其品牌认知最重要的机会放弃了。
　　民族轮胎品牌长期在配套市场处于弱势地位：根据轮胎世界网2019年发布的数据，国产轮胎企业在中国轮胎市场的配套份额占比仅为23%，倘若将轮胎配套市场放眼至全球，国产轮胎配套市场占比还将进一步降低。此外，在有限的配套份额中，国产轮胎也更多地仅能够配套低端甚至低端以下品牌车系，国产轮胎品牌在配套市场尚处于弱势地位。
　　玲珑轮胎(601966)在配套市场崭露头角：根据轮胎商业网发布的《2019乘用车原配轮胎排行榜》中，玲珑轮胎在2019年度原配轮胎品牌排行榜位列第7名，近三年玲珑轮胎配套实力呈逐年上升势头，公司在中国轮胎原配排行榜的排名较2017年时期前进了6名。另外，在豪华轿车原配轮胎排行榜中，今年玲珑轮胎位列第9名，较去年前进了1名，同时公司也是中国豪华轿车原配轮胎品牌首位，玲珑轮胎在配套市场已逐步崭露头角。
　　投资建议；公司作为国内轮胎行业龙头企业之一，与国内同行相比，在配套市场具备优势，有望率先迎来收获期。我们看好公司在配套市场的长期布局，随着公司在配套市场逐步发力，公司品牌力有望不断提升，进一步提升成长空间。预计2019-2021年，公司实现营收168.79亿、189.34亿、213.53亿，同比增长10.3%、12.2%、12.8%；实现归母净利润16.62亿、19.31亿、23.08亿，同比增长40.7%、16.2%、19.5%，对应PE13.82X、11.90X、9.96X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汽车销量增长不及预期，配套市场开拓进展低于预期风险等。

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