浪潮信息(000977)行业需求回暖最大受益者，全球第一扬帆启程

步步为赢

　　多个领先指标预示需求已呈回暖趋势，行业周期底部拐点已现，预计2019Q4-2020Q1全球服务器行业开始回暖：
　　上游芯片周期领先服务器2-3个季度反映，19Q1及19Q3Aspeed和Intel均产生回暖趋势；
　　云计算市场：2019Q3，海外主要CSP厂商资本开支增速回升至13.2%，国内阿里环比改善明显，腾讯超预期，其他互联网厂商需求逐渐起量，20年趋势明确；
　　运营商市场：2019年为服务器采购小年，5G商用临近，2020年大概率迎来大年，中移动及中联通采购意愿明确；叠加中国移动千亿公有云投资计划，预计20年起运营商市场将为行业带来更多增量。
　　我们认为行业将实现自主创新和对外合作齐头并进的产业趋势，x86与ARM服务器均有良好增长契机，坚定看好20年起国内服务器市场的发展，浪潮信息(000977)龙头地位持续扩张，有望成为行业回暖最大受益者：
　　1）云计算：国内一线公有云厂商3季度来资本开支回升趋势明显，预计，20年阿里、腾讯采购量有望迎来再次增长；19年京东、头条等互联网厂商需求亦有明显起量；预计20年互联网厂商收入增长30%+；
　　2）运营商：浪潮过去份额约21%，仅次于华为；中移动进军公有云后，保守预计运营商市场份额有望增至25%+，预计20年运营商市场收入增长40%+；
　　3）国内份额持续提升，19Q3已达到历史最优水平（全球份额9.0%），同时公司规模效应正在显现：人效水平及运营效率持续提升；
　　4）自产上游材料，19年起公司逐步开始对上游原材料进行自产，我们预计长期能够提升公司净利率0.5-1%；
　　5）山东省全力推动数字山东建设，将信息化作为发展新动能的核心驱动力，浪潮作为山东省信息产业领导企业，将充分收益；
　　6）未来如果行业在芯片等领域有所变化，公司作为行业龙头也将快速实现对接，继续保持龙头地位。
　　盈利预测：预计2019-2021年，公司营业收入分别为540/722/912亿元，净利润为8.7/13.7/19.9亿元，对应EPS为0.68/1.06/1.55元；2020年40xPE，目标市值548亿，对应目标价42.40元，给予“买入”评级。
　　风险提示：CSP厂商资本开支回暖不及预期，对竞争格局份额调整过度乐观。

czy112

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