汇顶科技(603160)中报业绩持续高增长，屏下指纹新品下半年有望量产

步步为赢

　　屏下指纹芯片带动公司业绩高增长
　　汇顶科技(603160)2019H实现营收28.87亿元，同比增长108%；净利润10.17亿元，同比增长806%。其中Q2季度实现营收16.62亿元，同比增长103.38%；净利润6.03亿元，同比增长549%。同时Q2单季度毛利率61.94%，环比增长0.51%。由于高毛利的屏下指纹识别芯片受到手机终端客户青睐快速增长，公司作为光学屏下指纹芯片全球龙头出货量大幅提升，带动公司业绩高速增长，毛利率提升。
　　下半年超薄、LCD屏下指纹新产品有望规模化量产
　　根据公司8月31日公告，从今年下半年开始到明年，5G手机将变成一个新的增长点，针对5G手机对屏下指纹提出的新的结构要求，公司推出了新一代的超薄屏下指纹方案。另外，LCD屏下光学指纹产品也在研发中。两款屏下指纹新品均有望在年内量产。
　　IoT领域布局持续推进
　　根据公司8月17日公告，公司拟收购NXPVAS部门，汇顶科技在智能手机市场品类拓展，同时物联网领域形成光学+音频+安全+连接+控制完整产品，IoT长期战略布局持续推进。
　　盈利预测及评级
　　不考虑NXPVAS的并表，预计公司2019-2021年EPS分别为4.56/5.45/6.44元，按照最新收盘价对应PE分别为42.9/35.9/30.4倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速，我们给予公司19年50xPE，公司合理价值为228元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险；智能手机销量下滑风险；汇率风险；大股东减持风险；专利风险。

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papagm

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