金禾实业(002597)甜味剂需求前景广阔，新建项目助力公司成长

步步为赢

　　金禾实业(002597)近况
　　9月10日，市场监管总局办公厅印发《关于规范使用食品添加剂的指导意见》，提出要科学减少加工食品中的蔗糖含量，倡导使用食品安全标准允许使用的天然甜味物质和甜味剂取代蔗糖。
　　http://gkml.samr.gov.cn/nsjg/spscs/201909/t20190910_306692.html
　　评论
　　需求及政策驱动我国甜味剂市场规模扩大。根据智研咨询数据，2018年全球非蔗糖类增甜产品市场规模约90亿美元，美国、欧洲和亚太地区市场占比58%/22%/19%；2018年全球人工合成甜味剂市场规模36亿美元，美国市场规模占比56%；2018年我国人工合成甜味剂产值约90亿元，是全球最大的生产国和出口国，但甜味剂消费量相对较低。我们预计随着公众健康意识提高，对低糖低卡路里健康食品需求逐步上升，将驱动甜味剂需求增长，叠加政策倡导甜味剂取代蔗糖，我们看好国内甜味剂市场规模增长。
　　新型甜味剂需求增长更快，公司持续扩增产能巩固行业龙头地位。新型甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖等在安全性、食用口感方面具备综合优势，我们预计新型甜味剂需求增长更快，未来将成为甜味剂主流产品。目前公司具备安赛蜜产能1.2万吨，全球市场占有率超过60%。1Q19公司三氯蔗糖技改扩产后产能达到3000吨，根据环评信息，公司拟投资10亿元建设5000吨三氯蔗糖新项目，我们预计将继续巩固公司甜味剂行业龙头地位。同时随着氯化技术提升以及产业链不断完善，我们预计公司三氯蔗糖成本将继续下降，将继续增强竞争优势。
　　新项目建设助力公司业绩继续增长。定远一期项目生物质热电联产项目已于2019年7月实现并网发电试运行，公司计划将继续加快推进年产1万吨糠醛和4万吨氯化亚砜以及公用工程项目的陆续投料试车。同时公司拟投资3.56亿元建设呋喃酮、佳乐麝香等精细化工产品，进一步延伸糠醛产业链，我们预计新项目的建设将助力公司业绩继续增长。
　　估值建议
　　维持2019/20年净利润预测8.54/9.78亿元，目前公司股价对应2019/20年市盈率13.2/11.5x。维持目标价25元，对应23.8%的上涨空间和2019/20年16/14x市盈率，维持跑赢行业评级。

papagm

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czy112

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