平治信息(300571)中报双主业驱动，并表兆能进军智慧家庭业务

步步为赢

　　平治信息(300571)中报：19H1收入同增96.5%至10.16亿元，归母净利润同增26.0%至1.37亿元；扣非归母净利润增长22.7%至1.30亿元。19Q2公司收入因为并表深圳兆能267%至8.53亿元，归母净利润同增26.1%至7862万元。
　　1）19Q2正式并表深圳兆能进军智慧家庭业务，对赌业绩压力较小
　　公司于4月份正式并表深圳兆能（占股51%），公司主营业务主要系智慧家庭网关、IPTV/OTT终端等智能网络设备，并且以硬件为中心后续可以持续布局智慧家庭其他产品和5G通信衍生市场，此前兆能承诺2019-2021年归母扣非净利润不低于2850、3750和4320万元，而19H1已实现收入6.92亿元，净利润5047万元，考虑到公司披露的兆能有26亿订单在手（截至2019年2月），我们认为兆能未来3年对赌压力较小，成长可期。
　　2）移动阅读业务逆势保持稳定，原创内容优势进一步积累
　　公司19H1移动阅读业务同降32.5%至2.87亿元，主要系CPS记账净额确认收入。从毛利和剔除掉兆能之外的净利润层面来看，公司阅读业务与18H1基本持平，主要系整体上半年付费阅读市场受免费阅读市场冲击较大所致。公司上半年新增签约作者2000人，原创作品已经达到3.1万部，已经积累了较丰厚的阅读内容库。此外公司账上现金达2.6亿元，较为丰厚。
　　3）定增方案已获批，未来有望联动产业巨头补足短板
　　公司计划定增发行不超过1200万股募集不超过2亿元资金，引入浙数文化、新华网和腾讯关联公司，方案已经于8月22日获批，我们认为公司有望借助国有媒体加强版权内容审核能力，与腾讯进一步加深合作关系，在内容分发方面进一步合作；另外公司还保有丰富的运营商合作资源。
　　投资建议：考虑到下半年兆能订单有望逐步确认收入，阅读业务去年18Q4基数较低，我们认为公司下半年收入利润增长有望加速，不考虑公司增发募集资金的影响，预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.69亿元、3.04亿和3.47亿元，当前股价对应PE估值约为24.1X、21.3X和18.7X。
　　考虑到可比公司的估值水平，我们认为公司可给予对应2019年27XPE的估值，对应合理价值约为60.21元/股，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　内容监管风险，订单不能落实到收入的风险，应收账款坏账风险等。

czy112

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