中国交建(601800)业绩稳健增长，基建投资回暖受益

步步为赢

　　1.投资事件
　　中国交建(601800)公告2019年半年度报告。2019H1公司实现营业收入2402.73亿元，同比增长15.31%。实现归母净利润85.77亿元，同比增长4.92%。
　　2.分析判断
　　半年度业绩如期稳健增长。2019H1公司实现营业收入2402.73亿元，同比增长15.31%，其中基建建设项目实现营业收入2117.88亿元，同比增长15.17%，占总收入比例88.14%。公司实现归母净利润85.77亿元，同比增长4.92%。实现扣非净利润72.64亿元，同比降低3.30%。实现经营活动现金流量净额-397.67亿元，同比减少67.22亿元。EPS为0.47元/股，同比提高0.02元/股。公司业绩持续稳定健康增长。
　　期间费用率改善明显。2019H1公司综合毛利率为11.88%，同比降低1.99pct，其中基建建设项目毛利率为11.20%，下降1.82pct，主要是由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年，以及分包规模和材料成本上升。公司净利率为3.98%，同比降低0.16pct。报告期公司期间费用率为7.32%，同比降低0.85pct。管理费用率为1.45%，同比降低0.45pct；财务费用率为5.68%，同比降低0.36pct；销售费用率为0.19%，同比降低0.03pct。期间费用率下降明显。
　　在手订单饱满，基建订单稳步增长。2019年H1公司新签订单4967.28亿元，同比增长15.88%，其中来自海外的新签订单1121.90亿元，下降7.72%，占比23%，自于PPP投资类项目确认的合同额为672.14亿元，增长3.78%，占比14%，持有在执行未完成订单金额未19192.60亿元。从基建业务来看，公司基建建设业务新签合同额为4407.29亿元，同比增长15.53%，来自于海外地区的新签合同额为1057.42亿元，来自于PPP投资类项目确认的合同额为663.56亿元，持有在执行未完成合同金额为17329.47亿元。
　　“一带一路”发展空间广阔，基建投资回暖受益。上半年公司在第二届“一带一路”峰会上签署各类协议34项，顺利重启马来西亚东海岸铁路项目；连续中标沙特布盖格东部路桥、新加坡樟宜机场三跑道ARC标段、阿布扎比里发港场站一期等项目；尼日利亚莱基港项目、泰国林查邦三期集装箱码头项目取得实质进展。海外项目取得较大进展。2019年我国基建投资有望维持中等增速水平。公司在港口、道路与桥梁、铁路、隧道、轨道交通、市政等交通基础设施的投资、设计、建设、运营与管理综合服务积累了60多年经验，是我国领先基建龙头企业。随着基建投资的逐步回升，公司有望持续受益。
　　3.财务简析
　　2014年来公司营业收入持续增长，增长率小幅波动，2017年公司净利润同比增长较快，随后增长率下降。2019年H1公司营业收入同比增长15.31%，净利润同比增长4.92%。
　　4.投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS分别为1.35/1.51/1.65元/股，对应动态市盈率分别为7.8/7.1/6.5倍，给予“推荐”评级。

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