创业慧康(300451)业绩持续高增长，医疗大数据业务亮眼

步步为赢

　　1．事件
　　创业慧康(300451)发布了2019年半年报。2019年上半年，公司共实现营业收入6.14亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长104.59%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比增长57.84%。上半年非经常损益为0.45亿元，主要为投资收益。
　　2．我们的分析与判断
　　1）中报业绩维持高增长，医疗卫生行业收入快速增长
　　2019年上半年，公司实现扣非归母净利润0.8亿元，同比增长57.84%；去年同期扣非净利润增速为55.52%，公司业绩维持高增长。公司订单同比保持快速增长，医疗卫生行业收入实现4.26亿元，同比增长31.36%，占公司营业收入的69.35%，毛利率55.60%，同比提高4pcts。上半年公司加大了研发投入，研发投入0.95亿元，同比增长32.24%，主要用于大数据项目的研发。费用与收入增速持平，销售费用0.62亿元，同比增长15.48%；管理费用0.87亿元，同比增长17.14%。
　　2）医卫信息化事业群订单增长显著，医疗大数据业务亮眼
　　受益于国家电子病历新政推动以及公司在电子病历领域的经验积累，公司上半年医疗行业订单增长显著，其中千万级以上大单已累计达十余个，超过去年同期水平。电子病历升级也在带动全院系统其他产品的建设，国家对提升现有医疗数据质量也有着迫切的要求。2019年4月份，国家卫健委、国家中医药管理局联合发布《关于启动2019年全国三级公立医院绩效考核有关工作的通知》，对三级医院绩效考核中明确指出要加强住院病案首页质量管理，提升首页数据质量，并使用统一的上传接口标准。公司自2017年12月中标医疗行业内首个大数据项目以来，在医疗大数据业务方面已相继与上海市闵行卫计委、江阴市人民医院、白银市第一人民医院等400余家医疗卫生机构及卫生行政部门开展了合作，在医疗大数据方面具有先发优势。上半年，公司又中标福建协和医院基于大数据的智能医院建设项目，中标金额为1.47亿元。此次中标将进一步提高公司在大型三甲医院上的建设水平。相对传统医疗信息化项目来说，大数据项目实施周期更短，定价更高，有助于提升公司医疗卫生业务整体毛利率。
　　3）医疗物联网受政策推动，公司物联网子公司转型顺利
　　上半年，公司物联网子公司慧康物联实现营业收入1.71亿，净利润0.42亿。慧康物联已有三分之一的业绩来自于医疗端，公司计划慧康物联2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占50%，转型较为顺利。医疗物联网受政策推动，相关需求释放。2019年7月，卫健委发布了开展2019年医院智慧服务分级评估的工作函，7月25日，公司中标了江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”。5G时代来临，物联网大有可为，现阶段物联网技术开始加速在医疗领域的渗透，有望成为医疗IT行业新的高成长业务增长点。
　　4）“健康中山”运营取得阶段性成果，异地复制空间大
　　2019年是“中山市区域卫生信息平台建设营运项目”特许经营的第一年，上半年，公司的“互联网+护理服务”业务落地，健康中山APP已开通互联网医院线上问诊服务，商业保险线上理赔平台已接入15家区镇医院。2019年初，自贡市与公司签订了《全民健康信息平台建设和运营合作协议》，“健康中山”模式实现异地复制。自贡市项目建设期会比中山项目大幅缩短，目前自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成，核心区域平台已经上线。目前，公司公共卫生项目已经遍及全国340多个区县，未来可复制“中山模式”的潜在目标较多，市场空间巨大。公司建设互联网医院的客户数量在猛增，特别是建设含互联网诊疗及提升服务化的合同及销售线索合计已经超过去两年的总和。同时，区域性的互联网项目也在增加。
　　5）中标国家医保局信息平台项目，有助公司拓展医院端医保IT市场
　　公司中标《国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目》中的第八包，基于此，公司将有资格参与国家医保局建设技术以及指标参数的制定，也有助公司拓展医院端医保IT市场。并且，公司已提前布局侧重于医疗机构端的DRGS改造业务相关产品，如大数据病种分组开发的公立医院管理系统机构版和区域版，该研发产品已在上海市二十余家公立医院和若干区县卫健委上线运行，并取得良好的应用效果，有助于公司在未来DRGS增量市场取得先发优势。
　　3.投资建议
　　公司深耕医疗信息化领域20余年，拥有深厚的市场积累，尤其在区域公共卫生方面客户资源优势显著，医疗IT升级空间巨大。受益于行业高景气，公司业绩有望持续高增。首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2019-2021年EPS0.38/0.48/0.61元，对应2019-2021年PE41.5X/33.1X/26.1X。

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