博实股份(002698)1H19业绩符合预期，机器人业务快速增长

步步为赢

　　1H19业绩符合我们预期
　　博实股份(002698)公布1H19业绩：营业收入6.92亿元，同比增长70.2%；归母净利润1.66亿元，同比增长103.6%，符合我们预期。2Q19营业收入/归母净利润为3.42/0.78亿元，同比增长45.9/28.0%。
　　核心业务全面增长，综合毛利率稳步提升。1H19包装码垛成套装备、合成橡胶后处理成套装备、机器人及其他智能成套装备、环保工艺及装备收入分别同比增长51.2%/698.5%/341.3%/1512.0%，其他业务基本稳定。其中，机器人与环保装备毛利率分别达62.8/57.7%，收入占比提升带动综合毛利率增加3.9ppt至44.8%。）期间费用明显改善，在手订单依然充裕。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.7/-2.3/+2.1/-0.5ppt，净利润率增加3.9ppt至23.9%。公司存货/预收款项较期初增加1.45/1.63亿元，显示经营状况良好。1H19公司经营活动产生的现金净流入0.94亿元，同比多流入0.10亿元。
　　发展趋势
　　传统优势产品受益于下游资本开支扩张。2019年前7月石油加工业固定资产投资完成额同比增长11.6%，化工行业固定资产投资完成额同比增长9.4%。我们认为公司传统智能装备应用产品在国内石化化工领域处于竞争优势地位，将充分受益本轮资本开支扩张。
　　战略性新产品逐渐成为重要增长点。公司自主研发的高温炉前机器人推广情况良好，1H19带动机器人及其他智能成套装备业务高速增长至1.5亿元。公司同时积极拓展其他战略性新产品，如全自动装车机已处于调试试用阶段，我们认为有望成为业务新增长点。
　　环保业务项目开展顺利。此外，子公司博奥环境有合同通过验收，顺利实现扭亏为盈，2019年上半年实现收入和利润分别为0.53亿元/846万元。节能减排环保领域仍为公司重要发展战略方向之一。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2019/2020年盈利预测不变。公司当前股价对应2019/2020年28.7/21.7倍P/E，我们维持公司中性评级和目标价9.44元，对应2019/2020年20/15倍P/E。
　　风险
　　新型自动化装备发展低于预期；子公司业务协同不及预期。

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czy112

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