精测电子(300567)大基金入股上海精测半导体，半导体检测设备进展有望加速

步步为赢

　　精测电子(300567)近况
　　精测电子及其实际控制人彭骞9月5日与新增股东国家集成电路产业投资基金（大基金）、上海半导体装备材料产业投资基金（上海半导体）、青浦投资、上海精圆、马骏、刘瑞林签订《增资协议》和《股东协议》，公司拟与上述新增股东共同增资上海精测半导体（现为精测电子全资子公司，下面简称“上海精测”）。
　　评论
　　大基金入股上海精测，股东背景得到加强。本次增资若顺利完成，上海精测的注册资本将从1亿元增加至6.5亿元，资本实力大幅增厚。增资完成后，精测电子、大基金和上海半导体将分别持有46.2%、15.4%和7.7%的股权，优质股东的加入为其长期发展打下基础。考虑到半导体设备的国产化难度非常高，且上海精测一直只依靠母公司精测电子支持，其发展壮大面临资金的瓶颈。2018年1H19，上海精测亏损总额为3,344万元，未来的研发投入和相关费用估计仍将维持高位，因此本次优质股东的入股将大幅缓解上海精测的资金压力，并且为其后续的投入和发展储备能量。
　　对收入和产品研发进度进行承诺，保障投资人利益。公司承诺2020~22年上海精测的营收不低于6,240万元、1.47亿元和2.298亿元。此外，承诺集成式和独立式膜厚设备在2020年底前实现知名晶圆厂验证订单，2022年底前通过验证并实现重复订单；光学关键尺寸测量设备和晶圆散射颗粒检测设备2021年底前实现知名晶圆厂验证订单，2023年底前通过验证并实现重复订单。该承诺展示了上海精测未来三年的发展路径，有利于增强股东信心。
　　半导体布局逐步完善，精测电子有望成为半导体检测设备国产化的先锋。精测电子目前在前道过程控制检测设备、后道存储器ATE设备以及显示驱动芯片检测设备等领域均有布局，产品线愈加完备，版图布局清晰。特别的，其在存储器ATE和膜厚测量等设备领域的研发和市场开拓已有突破。半导体设备行业具有资金密集、人才密集和技术密集的特点，精测电子未来若实现进口替代，将构筑较深护城河，打开成长天花板。
　　估值建议
　　我们维持精测电子2019/20eEPS预测1.40/1.83元，当前股价对应2019/20e33.4x/25.7x。维持目标价54.85元，对应30x2020e目标P/E，潜在涨幅16.9%，维持“跑赢行业”评级。

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czy112

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