福光股份(688010)国产高端镜头领导者，军民融合迈向智能时代

步步为赢

　　福光股份(688010)以人类视觉更清晰为愿景，依托军用光学镜头技术，坚持军民融合，在安防镜头领域取得11.80%市场份额，居行业第三。在技术领先&市场突围的情况下，公司有可能成为智能多场景中的高性能镜头的重要提供方和国产光学镜头的领导者。
　　主要观点:
　　航天工程加速&武器装备列装驱动军工定制光学镜头未来3年营收复合增长48%。预计2019-2021年来自军工业务的营收分别为1.07/1.59/2.25亿元，同比增长53%/48%/42%。
　　公司变焦和超清镜头领先市场，有望成为安防智能化镜头领域最大受益者。预计2019-2021年来自安防产业的营收分别为5.31/6.55/12.28亿元，同比增长22.33%/23.34%/87.39%。
　　万物智能时启，车载、红外等信息采集单元需求释放。预计2019-2021年来自车载和红外镜头业务的营收分别为0.26/0.30/0.93亿元，同比增长13.42%/13.78%/212.45%。
　　盈利预测及估值：
　　2019-2021年归母净利润分别为1.06/1.43/2.22亿元，复合增速34.34%，给予80-90倍2019年盈利的合理估值，对应价格54.95-61.82元，对应市值为84.40-94.95亿元，2019年8月30日收盘价73.20元，建议持续关注公司投产和新业务发展动向，暂不评级。
　　长期来看，若公司能够成为国产镜头领域的行业标准制定者，引领行业技术进步，享受制造规模效应，公司有可能变成一家市值500亿上下的高端镜头领导者，这种预期的不断强化有赖于公司安防、车载、AI等多场景逐步实现份额第一。
　　风险提示：行业竞争加剧、客户采购减少、中美贸易摩擦加剧引发的经营风险、系统性风险等。

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