新野纺织(002087)棉花价格下跌影响公司2019Q2业绩

步步为赢

　　核心观点：
　　新野纺织(002087)披露19年中报，19H1营收28.66亿元，同比下降10.75%，归母净利润1.53亿元，同比下降15.09%，扣非后归母净利润1.68亿元，同比下降0.37%，经营活动产生的现金流净额9.78亿元，同比增长136.11%。
　　19Q2营收和归母净利润有所下滑
　　19Q2营收13.87亿元，同比下降27.42%，归母净利润7504.89万元，同比下降41.04%。19Q2单季收入下滑主要是棉花价格下跌导致订单价格下跌，而订单量是随着产能扩张而增长的，另外2019Q2单季产生未决诉讼款项2000万元计入营业外支出，导致利润下滑幅度大于收入下滑，但这部分费用是对或有事项计提的准备，未来可能转回。
　　19Q2毛利率略有上升，期间费用率略有下降
　　19Q2公司毛利率15.83%，同比上升0.52个百分点，销售费用率为1.73%，同比上升0.08个百分点，管理费用与研发费用率合计为2.41%，同比下降0.57个百分点，财务费用率为3.37%，同比上升0.35个百分点，期间费用率合计下降0.14%。整体来看，公司成本费用相对稳定。
　　盈利预测与投资评级
　　公司收入增长主要来自于产能持续释放，公司拟发行可转债投资于阿克苏新发棉业16.5万锭高档纺纱项目，因此产能将持续增长，但短期仍然面临棉花价格下跌导致产品价格的下降，预计19-21年EPS分别为0.47/0.57/0.66元/股，当前股价对应19年PE估值8倍，根据行业可比公司19年PE平均估值11倍，考虑到棉花价格下跌对公司短期业绩的影响，给予公司19年合理PE估值10倍，合理价值4.70元/股，维持“买入”评级。

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