迪安诊断(300244)实验室进入盈利期，整体现金流明显改善

步步为赢

　　一、事件概述
　　2019年8月26日，迪安诊断(300244)发布2019年半年度报告：营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为39.94亿、2.48亿、2.28亿元，同比增长35.17%、21.51%、17.52%。其中二季度营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为21.59亿、1.75亿、1.59亿元，同比增长23.65%、24.16%、18.47%。19H1经营性现金流净额-4786万元，同比增长67.09%。
　　二、分析与判断
　　实验室扭亏为盈持续进行，渠道业务快速扩张
　　1）实验室盈利/减亏或将于下半年开始体现。公司诊断服务业务稳步推进，上半年实现收入13.18亿元，同比增长21.05%；受竞争环境和价格下降的影响，毛利率40.95%，同比下滑0.73%。其中统筹公司检验外包业务的子公司杭州迪安实现营收13.42亿元，同比增长19.66%；净利润0.94亿元，同比增长12.31%；业绩增速慢于收入增速主要是特检项目开发费用摊销的原因。
　　公司在全国范围内布局38家实验室，将逐步进入收获期：上半年1家实验室扭亏、盈利实验室共19家，预计全年23-25家实验室有望盈利，从而为下半年的业绩带来较大的增量。
　　2）渠道布局持续延伸引入增量。公司持续开拓渠道业务，相继通过收购方式进入青岛、云南、新疆、甘肃等地区，实现业务快速扩张。上半年诊断产品业务实现收入26.22亿元，同比增长43.98%；毛利率29.28%，同比提升0.27%。
　　3）聚焦共建为业绩增长提供新引擎：紧跟政策步伐，开拓单体医院/区域中心/区域整体等多种共建子模式；合作共建400家；同时布局精准诊断中心，上半年新增3家精准诊断中心、开展10余家精准诊断中心建设。
　　强化业务回款工作，现金流明显改善
　　公司加大应收账款管控，全面强化各项业务回款工作，截至2019年6月30日应收账款34.39亿元、同比增长4.17%，显著低于收入增速；部分子公司供应商应付账期延长及支付结算方式变更，应付账款10.53亿元；同比增长4.03%。由于应收及应付综合影响，经营性现金流大幅改善：19H1经营性现金流净额-4786万元，同比增长67.09%。
　　三、投资建议
　　公司实验室或将盈利或减亏、渠道业务持续稳健发展，预计2019-2021年EPS分别为0.77、0.93、1.11元，按2019年8月26日收盘价对应PE为29.5、24.5、20.4倍。首次覆盖，参考可比公司估值及行业地位。给予“谨慎推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　商誉减值风险、监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享