国信证券(002736)经纪业务稳健增长，自营弹性推动业绩高增

步步为赢

　　一、事件概述
　　8月26日国信证券(002736)发布了2019年中报，上半年实现营收65.3亿元，同比+61%，归母净利润26.4亿元，同比+124.4%，基本EPS为0.3元/股，加权平均ROE为5.2%。
　　二、分析与判断
　　把握市场回暖机遇，业绩实现高速增长
　　上半年公司营收、净利实现高增，净利润26.4亿元位列行业第6位，保持行业头部的领先地位，归母净利润增速124.4%好于市场预期。受益于上半年市场行情呈现回暖，沪深两市日均成交额达到了5874亿元同比+34%，沪深300上涨22%，公司自营收入弹性大幅释放，投资收益从去年同期4亿元增至18亿元，二季度净收益环比增长28%继续保持高增速，是驱动上半年业绩增长的核心因素。
　　经纪+自营成双轮驱动，贡献七成收入、投资交易特色突出
　　收入结构方面，公司上半年自营+经纪业务收入亮眼，增速分别为1407%和18%，收入占比分别为36%和35%，合计贡献了七成的收入，在市场回暖环境下弹性显著释放。资管、投行和资本中介业务收入分别出现了-9%、-12%和-15%的同比下滑。自营方面，上半年权益及衍生品的投资规模134亿元，占净资本33%，固收类投资规模732亿元，占净资本182%，规模较上年末分别下降了21亿元、增加了33亿元。上半年权益资产规模小幅减少，但自营收益大幅增长，投资交易能力突出。
　　不超过150亿元定增稳步推进，增厚资本有望提升综合实力
　　公司非公开发行计划稳步推进中，拟募集资金不超过150亿元，资金拟用于加码自营业务、资本中介，并用于债务偿还和子公司增资等。预计定增完成后公司资本实力和资金型业务实力将显著增强。目前公司参与保荐的已发行科创板企业3家，排队企业7家，有望持续受益于业务增量。经纪业务上半年收入位列行业第三位，综合实力有望进一步提升，全年ROE有望升至10%。
　　三、投资建议
　　当前券商板块处于PB为1.6X左右，去年低基数效应下券商业绩具有较强的确定性，国信证券目前PB为2.1X显现经纪+投资交易特色的头部溢价，预计2019-2020年PB为2.0X和1.9X，给予推荐评级。

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享