宁德时代(300750)业绩符合预期，龙头地位保持

步步为赢

　　事件：
　　宁德时代(300750)发布2019年半年报，2019年上半年公司实现营业收入202.6亿元，同比增长116.5%，实现归属母公司净利润21.0亿元，同比增长130.8%，实现扣非后归属母公司净利润18.2亿元，同比增长160.82%，单二季度，实现扣非后归属母公司净利润9.02亿元，环比降低1.5%，业绩基本符合预期。
　　龙头地位保持，降价压力导致毛利率下滑：
　　2019年上半年新能源汽车行业保持高速增长，国内动力电池装机量达到30Gwh，同比增长93.6%，公司作为龙头企业市占率进一步提升，动力电池装机量达到13.8Gwh，市占率高达46%，保持绝对龙头优势。2019年单2季度公司装机量环比增长52%，单2季度扣非后归母净利润与2019年单1季度扣非后归母净利润基本持平，主要系行业补贴大幅下滑，公司产品价格亦出现明显下滑，动力电池毛利率下滑至28.9%。
　　长期业绩有望持续稳增长态势：
　　公司持续保持高额研发投入，研发占比7%，此外公司在国内主流车企装机占比具绝对优势，从公司回款、应收应付方面数据体现公司对于上下游产业链仍具有较强议价能力。在供应链与客户管理方面，公司亦保持领先优势，且随规模增长，三费率保持稳步下滑，财务费用下滑较大主要系货币资金及现金管理规模增长。公司海外客户拓展快速，长期看好公司稳定增长。
　　业绩预测：
　　预计2019-2021年公司实现净利润44、59、83亿元，PE分别为37、27、20X，给予推荐评级。
　　风险提示：行业发展不及预期，公司业务拓展不及预期；

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