美亚光电(002690)口腔CT占比稳步提升，业绩持续较高增长

步步为赢

　　上半年营收5.88亿元/同比+19.57%，归母净利润2.07亿元/同比+21.84%
　　美亚光电(002690)发布半年报：2019上半年公司营收5.88亿元/同比+19.57%，归母净利润2.07亿元/同比+21.84%，其中2019二季度营收3.77亿元/环比+78.55%，归母净利润1.46亿元/环比+138.58%。上半年毛利率为55.37%，净利率为35.17%。2019上半年营收和归母净利润增长的原因系：（1）色选机市场平稳增长；（2）高端医疗影像突破式发展；（3）推进智能制造优化生产关系。预计公司2019-2021年EPS分别为0.80/0.96/1.20元，给予2019年PE估值41~42x，对应目标价32.80~33.60元，维持“增持”评级。
　　业务结构持续优化，口腔CT业务营收占比稳步提升
　　2019上半年，公司色选机业务实现销售收入3.63亿元，同比增长6.38%，占营收比例为61.83%，较去年同期下降7.66个百分点，毛利率为51.14%，主要系色选机业务在市场的普及率逐渐提升，目前实现平稳发展。高端医疗影像设备业务实现销售收入1.93亿元，同比增长55.20%，占公司营收比例达32.92%，较去年同期提升7.56个百分点，毛利率为60.82%，主要系公司进行技术创新和大胆战略转型，将光电识别技术应用在高端医疗器械领域，适时推出美亚AI正畸分析系统，口腔CT实现突破式发展。X射线工业检测机业务实现销售收入0.25亿元，同比增长30.08%。
　　推进智能制造，变革全产业链体系
　　2019上半年，公司推出全方位研发制造创新平台—MAGA(美亚先进性全球架构)，并依托该平台发布了“尊”“臻”“品”三大系列2019款人工智能色选机，达成了高效研发、智能生产。公司“新产能项目”的建设作为智能制造的重要实现载体亦取得积极进展，目前工厂主体结构已顺利封顶，预计年内完成数条生产线的安装、调试工作，并将尽快投入使用。公司正式上线“美亚电子采购平台”，建立了面向供应商的统一互联网信息发布门户，已吸引近千家供应商入驻。通过变革全产业链体系，为公司提供研发、生产、供应等全生命周期解决方案，实现了管理、市场、技术、产品体系之间高效的互动与发展。
　　光电识别领域龙头企业，维持“增持”评级
　　2019上半年，色选机受市场需求影响保持平稳增长，公司优化资源配置，开拓高端医疗影像业务，推出美亚AI正畸分析系统。预计2019-2021年归母净利润为5.38亿元/6.51亿元/8.10亿元，同比增长率为20.01%、21.06%、24.51%。对应EPS为0.80/0.96/1.20元。考虑到公司是光电识别领域龙头企业，同时参考可比公司Wind一致预测2019年PE估值均值为28.72，加上公司“新产能项目”等智能建设预计2019年内完成安装及调试工作，能够尽快投入使用，给予2019年PE估值41~42x，对应目标价32.80~33.60元，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场压力较大，扩张不及预期，行业需求增速低于预期。

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