中国软件(600536)国产操作系统翘楚，面临机遇有望加速增长

步步为赢

　　1、CEC安全与信息化平台，国内软件行业先行者
　　中国软件(600536)是CEC网络安全与信息化板块的核心企业，也是国内软件行业的先行者之一，公司已经打造了完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的产品链条，在全国税务、党政、交通、知识产权、金融、能源、医卫、安监、信访、应急、工商、公用事业等国民经济重要领域积累了上万家客户群体；同时，公司紧随行业发展趋势，着力推动云计算、物联网、移动互联网、大数据等新技术的应用，目前，公司已经成为国内领先的综合IT服务提供商。公司由中国电子信息产业集团公司控股，其为中国最大的国有IT中央企业，公司营收板块主要分为三大板块：行业解决方案、自主软件产品与服务化业务。三大业务中占比最大的为行业解决方案，2018年占收入56%，但其毛利率较低，而其他两个主营板块毛利率较高，且逐年稳定上升。
　　2、国产操作系统翘楚，打造基础软件至应用软件完整产业链
　　公司旗下有两大主营操作系统的子公司，分别为中标软件与天津麒麟。中标麒麟操作系统多年位居中国Linux市场排名榜首，是高安全等级的操作系统，目前，中标麒麟高级服务器操作系统已成功中标国家政务服务平台（一期）工程。天津麒麟主要面向以飞腾处理器为代表的国产CPU平台以及以X86为代表的国际主流CPU平台来研制国产银河麒麟操作系统、银河麒麟云及其衍生产品，具有强大的技术优势。
　　除了操作系统之外，中软还有从数据库、中间件到应用软件等多种配套的自软件产品，例如达梦数据库与数据平台。根据IDC预测，中国大数据解决方案市场2018年-2023年复合增长率达17.3%，市场前景广阔。公司的最新产品达梦数据库DM8融合了分布式、弹性计算与云计算的优势，实现了更精细化的资源利用、更低成本的投入。达梦产品已覆盖30多个行业领域。
　　3、国产软件需求提升，中国软件有望获益
　　近年来世界网络信息安全事件频发，2019年我国网络安全形势依然严峻。网络信息安全已成为国家战略。我国基础软件起步较晚，目前国产操作系统市场份额较低，受限于整体生态的不完善，国产基础软件的推广使用面临的困难还很大。但近年来，随着国家对信息安全的愈发重视，国产操作系统等已逐步应用至一些核心部门，近两年，将有望进一步扩展到金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医疗、教育为代表的八大重要行业。
　　4、参与多行业信息化建设，产品线丰富
　　中国软件在多年税务行业信息系统建设经验的基础上，打造了涵盖基础建设、业务管理、纳税服务、内部办公、领导决策等在内的一体化解决方案。公司是金税三期核心征管系统的唯一承建商。金税三期系统是我国税收管理信息系统工程的总称，自2011年起公司即作为金税三期核心开发集成商。公司产品还覆盖大多数重要行业领域核心信息化工程。数据安全方面包括中软防水坝数据防泄漏系统、中软终端安全登陆与文件保护系统、中软主机监控与审计系统等；轨道交通方面例如中软自动售检票系统，覆盖了地铁车站的多项自动化管理工作，目前已在包括北京13号线、北京机场线在内的全国多条城市轨道线路上成熟运用；电子政务方面例如党建云，以云模式或自建系统的模式，推广签约多家央企和地方政府用户；知识产权方面产品主要来源于子公司长城软件，其有知识产权产品包括星河能源管控平台、GWPVM专利价值分析系统、GWPDA专利检索分析系统等。
　　5、投资建议
　　公司作为国产操作系统领军者，有望受益于国产软件需求的提升，我们预计公司19-21年实现净利润2.2、3.5、5.3亿元，对应当前估值125、79、52倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国产操作系统销售不及预期，国产数据库销售不及预期，相关政策及政府推进低于预期。

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