完美世界(002624)利润保持高增长，期待下半年新游表现

步步为赢

　　事件描述
　　完美世界(002624)2019年上半年实现收入36.56亿元，同比下降0.29%，剔除院线业务影响后收入同比增长12.44%，实现归母净利润10.20亿元，同比增长30.50%。
　　事件评论
　　2019公司中报业绩重启高增长，《完美世界》手游流水表现持续亮眼，同时19、20年公司储备产品丰富，后续增长确定性较高。2019年下半年重点产品：《我的起源》（腾讯独代，测试数据良好，预计9月中上旬上线）、《梦间集天鹅座》（预计10月左右上线）、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》。2020年重点产品：《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等。
　　剔除院线业务板块影响，公司2019H1影视业务增长较快，受《青春斗》带动，2019H1电视剧收入增长较大，同时公司影视储备产品丰富，题材覆盖范围广，后续将陆续产生收入。2019H1公司电视剧收入7.30亿，同比增长56.14%，电视剧毛利率56.06%，同比提升15.72pct，影视收入的增长和毛利率的提升主要受《青春斗》带动，同时公司储备有多部电视剧，后续将陆续产生收入。
　　公司加速手游出海步伐，深化电竞布局，Ti9的举办将带动公司受益，Steam中国的代理正在推进，同时公司补足研发团队，通过“引进来、走出去”相结合的战略，加强研发实力，拓展更多精品内容。
　　长期看5G会催化云游戏、VR/AR游戏的发展，头条、爱奇艺积极参与游戏发行市场，公司以研发为本，将长期受益行业的发展趋势。
　　公司重磅游戏产品陆续上线，我们认为2019年将走入高增长通道，预测公司2019-2021年归母净利润分别为21.65亿，23.82亿，25.66亿，对应PE为14.81倍，13.46倍，12.50倍，给予“买入”评级。

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