工业富联(601138)工业联网对外赋能，5G产品逐渐落地

步步为赢

　　上半年通讯、云服务设备表现符合预期，净利润受手机需求下滑影响。2019年上半年，工业富联(601138)实现营业总收入1,705.08亿元，同比增长7.24%，其中，通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%，云服务设备营业收入同比增长15.08%，精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%；实现归属于母公司的净利润54.78亿元，同比增长0.62%。
　　5G关键技术开发完成，预计明年开始放量。工业富联5G业务发展涵盖了局端与终端，5G通用模块，还有小基站、核心网等。已完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发，在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。从今年开始陆续有5G产品推出，预计到明年下半年将有显著的成长。
　　看好传统三大业务维持稳定增长，工业赋能与5G提供新的增长来源，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。目前正式推出工业互联网系统解决方案，专注智能家庭、智能制造及智能城市等三大领域。我们认为工业联网系统对外赋能的业务为中长期亮点。短期可聚焦于5G相关产品的储备，预计到明年下半年将有显着的成长。看好传统三大业务维持稳定增长，工业赋能与5G提供新的增长来源，预计公司19-21年净利润为180.77、206.64、237.35亿元，对应当前股价（2019年8月13日收盘价）PE为14.2倍、12.4倍、10.8倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

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