大立科技(002214)军品订单持续恢复，全年业绩高增长可期

步步为赢

　　一、事件概述
　　8月9日，大立科技(002214)发布2019年半年报，实现营业收入2.47亿元，同比增加60.62%；实现归母净利润5852万元，同比增长181.68%。并披露三季度业绩预告，净利润增速为150%-200%。
　　二、分析与判断
　　军品业务转好，全年业绩有望大幅提升
　　2019年上半年，实现营业收入2.47亿元，同比增加60.62%；实现归母净利润5852万元，同比增长181.68%。半年度业绩同比高增长的主要原因是公司军品订单持续恢复，民品订单也保持高速增长。报告期内，公司期间费用率为38.74%，较去年同期的45.44%下降6.7pct，主要原因为营收增速大于各项费用率增速。其中，研发费用达到3624万元，同比大幅增长59.11%。上半年公司实现毛利率60.79%，较上年同期增长3.51pct，且近年来保持增长趋势。公司披露1-9月净利润增速约为150%-200%，我们预计公司全年业绩将完成大幅提升。
　　军用红外探测器技术先进，市场前景可期
　　公司军用红外探测器主要为非制冷红外焦平面探测器，并拥有国内唯一的产业化基地，目前已形成35um/25um/17um/15um等系列型谱产品批产能力。红外探测器作为导弹中红外导引头的核心部件，对于导弹高精准命中目标起到至关重要的作用。2018年10月，公司发布业内首款200万像素工业级非制冷红外焦平面探测器，是目前国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器，可广泛应用于航空航天、预警侦察、安防监控等领域。报告期内，公司获得两份军品合同，金额分别为8305万元、4466万元人民币，并中标航天科工某院所红外夜瞄项目。上半年，军用红外产品订单恢复显著，随着军改影响逐渐消除，我们认为公司军品仍将保持高速增长趋势。
　　民用红外产品领先，巡检机器人发展迅速
　　公司民用红外热像仪处于国际领先水平，广泛应用于电力、石化行业以及个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等领域。在自动驾驶方面，公司可以提供低成本视觉感知方案，使得端对端的自动驾驶规模化应用成为可能。根据产业信息网的信息，预计未来几年国内红外热像仪民用市场空间将超过150亿元，公司该领域市场前景可期。巡检机器人是公司通过整合红外监控、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术研发出的民用产品。随着国家电网打造“两网”——坚强智能电网和泛在电力物联网，公司巡检机器人多次中标国家电网机器人招标采购。未来公司将在机器人的数据读取、巡检方式、通讯模式等多方面创新，继续推进无人化应用。
　　三、投资建议
　　公司作为国内红外产品领导者之一，红外探测器技术领先，随着军品订单恢复性增长，我们看好公司未来发展。预计公司2019～2021年EPS分别为0.23、0.30和0.38元，对应PE为40X、31X和24X，可比公司平均估值72X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

czy112

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