长城汽车(601633)皮卡库存去化，长期成长潜力巨大

步步为赢

　　事件：中国皮卡网数据显示，长城汽车(601633)皮卡2019年5、6两月终端销量分别为10653辆，10647辆，而同期批发销量分别为8117辆，7166辆，连续两个月终端销量明显高于批发销量，库存去化明显。
　　皮卡国六切换影响小于乘用车，库存去化明显。皮卡国内销量区域结构与乘用车存在差异，与乘用车高达60%以上销量区域提前实施国六相比，皮卡提前实施国六区域销量占比仅为40%左右，行业销量透支影响远小于乘用车。5、6月份公司皮卡批发销量大幅低于终端销量，公司主动去库存以减轻渠道压力，库存去化较为明显。
　　短期存在补库需求，长期成长潜力巨大。公司已率先在市场上推出国六版本风骏7，作为为数不多的国六皮卡产品，将在已实施国六区域占尽先机。而暂未推出国六版本的风骏5、风骏6主力销售区域并未提前实施国六，库存连续去化后存在补库需求，短期批发销量将有望继续维持强劲。考虑到目前皮卡市场仅占汽车总销量1.6%左右，中长期随着皮卡限制政策的逐步松动与放开，成长潜力巨大。
　　炮系列推出在即，引领皮卡高端化、乘用化趋势。“炮系列”产品呈现高端化及乘用化特点，其在全新平台—P71平台下打造，在产品及成本方面均具较强竞争力。炮系列的推出将也将有效拓展皮卡的产品谱系，引领国产皮卡达到全新的高度。随着皮卡覆盖面的拓宽，未来消费者对皮卡的需求在品质与乘坐体验上也将有所提升，皮卡的高端化、乘用车化趋势也逐步开始显现，而长城作为国内皮卡未来趋势的引领者，也将凭借其市场口碑与产品实力，在新的细分领域占尽先机！
　　投资建议：公司于5、6月份对皮卡库存进行去化，短期存在补库需求，随着皮卡各类限制政策的逐步松动，长期皮卡成长潜力大。公司作为国内皮卡细分领域绝对龙头，市占率长期高达30%以上，市场格局好，单车利润率高企，为公司提供稳定的利润与现金流。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为50.07亿元/57.37亿。长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业，销量持续逆势走强并提升市场份额，行业复苏期将具备更高弹性，太平洋汽车将持续战略推荐。
　　风险提示：乘用车销量不达预期，降价促销幅度大于预期

czy112

谢谢分享