安车检测(300572)业绩持续增长可观，检测政策助推需求扩大

步步为赢

　　半年报净利增长超预期，业绩持续增长可观：据安车检测(300572)半年报披露，上半年公司实现营业收入410,375,296.25元，比去年同期增长73.40%；归属于上市公司股东净利润为111,203,099.52元，同比增长85.76%，超过业绩预告的下边界77.06%。公司主营业务突出，业绩增长受益于营收规模扩大。今年以来，公司新获订单充裕，确认订单增加，货币资金比期初增长70.96%，应收账款比期初增加95.07%，经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长564.31%。但原材料价格上涨等因素导致营业总成本同比增长89.87%，销售毛利率比去年同期下降4.79%。而其他收益占利润总额11.38%，比去年增加53.32%，系产能扩大后的增值税退税和政府补贴。
　　汽车行业存量市场大，检测政策助推需求扩大：上半年公司的加权平均净资产收益率达15.22%，业绩增长离不开下游检测市场的发展，公司是机动车检测行业的龙头，能同时提供机动车检测系统和联网监管系统。中国汽车工业或向成熟期过渡的阶段，随着存量市场的增长和车龄增加，汽车行业后市场业务频次增加,拉动检测行业需求。同时，检测行业的政策升级和市场放宽拓展了竞争机会。从允许民营资本进入机动车检测领域，到货车“三检合一”、价格放开，对机动车检测设备需求猛增，政策带动检测下游市场效果明显，驱动公司的高速营收增长。而且，公共事业项目是公司的主要销售对象之一，亦是公司受益于政策的直接驱动因素。
　　并购拓展产销规模，研发提升龙头优势：上半年在建工程期末余额比期初增加83.68%，系机动车检测系统产能扩大和监测站建设项目所致。继收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营，公司参与设立德州常盛新动能产投基金，增资深圳安车昇辉检测技术有限公司，并收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权，进一步向检测服务运营商过渡。另外，随着环保标准的出台，尾气遥感检测设备的销售增加，目前该市场规模在60亿-100亿，未来将愈加成为贡献业绩增长的动力。公司深度布局机动车遥感监测大数据采集与处理系统、OBD检测仪及数据智能查验终端与兼容激光器检测外廓重构等先进技术，以技术创新优势提升产品竞争力。同时，公司注重优化人才结构，形成员工与公司共同发展的长效激励机制，为公司的发展打造有力的团队。
　　投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元，对应PE分别为46倍、37倍和31倍。维持“推荐”评级。

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