昭衍新药(603127)股票期权与限制性股票并行，锁定三年收入高成长

步步为赢

　　昭衍新药(603127)公告股票期权与限制性股票激励计划。公司计划对243位核心骨干共授予124.9万份股票期权和45万股限制性股票。其中，股票期权的行权价格为48.11元/股，限制性股票的授予价格为24.06元/股。
　　激励范围大，解锁条件锁定未来三年收入高成长。此次激励计划涉及243位公司核心骨干，对应公司18年年报披露的817位员工的数量来说，激励范围极广；而股票期权与限制性股票的解锁条件则是以2018年营业收入为基数，19-21年实现30%、69%、119.7%的增长率，收入的三年复合增长率高达30%。
　　费用摊销较小，对利润端影响不大。由于公司采取股票期权与限制性股票结合的激励方式，19-22年分别摊销371.43、863.96、281.37、78.35万元，4年合计摊销共1595.11万元。考虑税后影响，激励计划的摊销费用整体对净利润的影响不大。
　　新产能逐渐释放保证国内安评业务快速增长，海外业务+产业链延伸贡献未来增量。从存量的国内安评业务来看：受益于公司龙头地位以及行业高景气度，公司在手订单充足，而太仓10800平动物房产能4月份已经开始投入使用，将带来业绩的快速增长。公司此前公告在重庆建设新药评价中心项目，规划占地面积127亩，规划建筑面积60000平，预计将于今年10月开工，2年内建成。公司目前在北京、太仓具有新药评价中心，新增的太仓10800平动物房将在今、明两年贡献业绩弹性，而规划中的梧州、重庆的新药评价中心将成为未来业绩持续增长的有力支撑。从增量业务来看：公司收购Biomere是公司迈出国际化的重要一步，在美国东部将拥有GLP实验室，未来全球化拓展值得期待；同时，公司已经通过子公司昭衍鸣讯、昭衍医药进入药物警戒、药物临床试验领域，进行产业链延伸，未来有望成为公司新的利润增长点。
　　盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利润为1.62、2.24、3.07亿元，同比：增长49.4%、38.4%、37.0%，当前股价对应PE为48x、35x、25x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内创新药投入不及预期；竞争对手新产能释放

czy112

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