新宝股份(002705)线上爆款提速，H1摩飞量额同比增超300%

步步为赢

　　看好内销品牌化发展，维持“买入”评级
　　摩飞品牌爆款路线验证成功，2019年H1，天猫淘宝平台数据显示，天猫淘宝平台摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、+390.3%。公司内销市场开展OBM模式，收入增速及盈利能力均有望提升，国内互联网社交电商网红爆款战略将有望实现低基数下的高速发展。同时中美贸易磋商重启，公司海外收入占比较高，估值下行压力有望缓解。我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测，维持“买入”评级。
　　爆款新品频率提升，进一步渗透国内市场
　　2018年推出摩飞品牌以来，主打互联网爆款战略，精细化SKU数量、目标客户标签化营销。维持每年多款新品推出，新产品储备能力处于全行业领先地位，具备持续提供爆款的设计及制造能力，提升爆款概率，2019年4月底推出干果机，产品销售额进入天猫淘宝平台摩飞产品销售额第八。2019年7月，摩飞计划在淘宝平台推出新品手持吸尘器，在清洁电器市场整体增速较快的情况下，新品有望再次成为爆款产品。继MorphyRichards品牌之后，旗下品牌Donlim、鸣盏、歌岚、莱卡等有望复制互联网网红爆款战略，进一步渗透国内市场。
　　重新定义内销品牌，摩飞模式验证成功
　　摩飞品牌维持高热度，2019H1天猫淘宝平台量、额分别同比增长超300%。摩飞品牌在淘宝系、京东、微商、小红书、抖音等线上渠道及网红渠道都有销售，各个渠道根据客户标签化推广，实现均衡发展。其中天猫淘宝平台数据监测显示，天猫淘宝平台摩飞销售额快速提升，2019年H1，摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、+390.3%。我们认为摩飞品牌的发展提速验证公司在产品力、品牌力、渠道力均有积累，通过灵活调整组织结构，有效激发了品牌OBM潜力，我们持续看好摩飞发展及模式复制。
　　中美重启磋商，对公司海外收入影响偏正面
　　新宝股份(002705)海外ODM业务成熟度高，具备规模化成本、产业链配套优势，出口业务预计平稳增长。公司出口美国产品的收入占公司营业收入的25%-30%左右，同时纳入两轮加税清单产品约占收入3%左右，结合中美重启贸易磋商，未来海外业务增长预期趋于平稳。在人民币汇率贬值的情况下，公司外销毛利率或持续优化，对整体盈利有望实现正面影响。
　　公司内生高增长，优化产品结构，打开公司盈利空间
　　我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测，截止2019年6月28日，行业可参考公司2019年平均PE为21.37x，对比行业基准，公司内销市场品牌爆款与渠道扩张并举，爆款战略有望分享西式小家电普及需求红利，同时公司海外收入有望维持稳定，同时人民币汇率变化对公司利润表或有正面影响，认可给予公司2019年22-23xPE，对应目标价格17.82~18.63元，维持“买入”评级。

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