金健米业(600127)重振湘米，龙头归来

步步为赢

　　1、金健米业(600127)各主营业务发展稳定，托市政策变革给粮食行业带来潜在利好。主营业务方面，粮食加工业务毛利率保持稳定；小包装大米和食用油销量稳步增长；乳业积极开拓新渠道，从单一的学生奶转向复合渠道。过去，托市收购政策导致粮油加工企业上游高价买原料、下游低价参与市场竞争，生存困难。近年来，粮食托市收购政策改革预期增强，为下游粮食加工企业带来潜在利好，公司作为行业龙头有望显著受益。
　　2、未来发展四大看点：
　　1）不良资产剥离完成，业绩减亏轻装上阵。金健药业作为历年亏损幅度最大子公司，拥有高额负债，公司2019年3月30日正式出售金健药业100%股权，本次成功剥离有望实现业绩减亏，聚焦粮油主业。
　　2）新官上任，机制改革。公司新任董事长上任初即提出内部改革，用市场化手段，创新经营管理机制。从公司人员激励、内部流程精简、业务降本增效等多方面进行内部改革，2019Q1公司管理费用率已降至5年内最低，改革卓有成效。
　　3）重振湘米，公司受益。湖南省内为重振“长沙米市”繁荣，从良种选育+规模种植、大企业扶持、打造品牌等多方面提振湘米品质，提高湘米知名度。公司作为湖南粮食集团唯一上市公司，拥有“金霞”、“金健”等著名品牌，将直接受益于“重振湘米”项目。
　　4）切入新零售，拓宽销售渠道。2019年4月公司与湖南本土电商兴盛优选展开合作，此次合作能够充分发挥公司在粮油产品资源优势，拓宽公司销售渠道，为公司发展注入新动力。
　　盈利预测2016~2018年金健药业亏损拖累归母净利润约1000万。2019年3月金健药业100%股权转让为公司2019年带来5503万的投资收益，同时也为2019/2020/2021年减亏约1000万。此外，股权转让的受让方将承接金健药业欠母公司的债务2.99亿元，转让后第一年需偿还公司不低于2.57亿元债务，受让方还清债务后将为母公司带来不低于2.57亿的现金增量，预计每年可为公司带来约1000万的利息收入。以上三方面叠加预计将显著增厚公司未来三年净利润。同时，基于公司管理效率提高、切入新零售领域、受益于湖南省“重振湘米”项目等，我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润为0.85亿/0.42亿/0.49亿。

czy112

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