平安银行(000001)对公做精再深化，打造协同发动机

步步为赢

　　零售战略升级+对公做精做强，维持“买入”评级
　　平安银行(000001)将零售战略重心由大众客群转移至中高端客群，强调2019年的重点工作包括对公业务做精做强。我们认为这是银行进一步融入集团团体金融战略的需要，也是银行转型持续推进的需要，有利于银行经营的提质增效。我们预测公司2019-2021年归母净利润增速14.4%/16.2%/16.9%，EPS1.65/1.92/2.24元，目标价15.79~17.23元，维持“买入”评级。
　　对公业务是集团综合金融的发动机
　　6月3日平安银行公告称姚贵平离任董事、副行长等职位。现任平安集团团金会副主任兼秘书长张小璐将任平安银行行长特别助理，协助行长胡跃飞分管对公业务板块。2019年重点发力对公业务的重要目的是与集团形成更好的协同。平安集团坚持“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式。集团现有超过200万户的对公客户，平安银行可运用集团综合金融资源与平台，拓宽银行渠道；同时银行对公业务也可为集团险资和银行私行等业务寻找优质资产，成为集团企业客户多方面需求的发动机。
　　“平台+产品+服务”，兼顾做精做强
　　“做强”意味着总融资规模要大，而轻型化经营模式下资产投放能力更强。2018年上半年表内投放对公贷款448亿元，但撬动了1962亿元整体融资规模。“做精”意味着服务更精细、客户定位更精准，“平台+产品+服务”模式的几款重点产品均为利用科技精准服务银行需求的案例。重点发力对公有利于形成活期存款沉淀，降低负债成本，进而稳定息差。2019年一季度存款的积淀效应已开始呈现，企业活期存款同比增速转正，主要得益于支付结算及供应链金融平台稳定了对公基础客群。
　　零售转型升级，私行与财富管理大发展
　　平安银行的零售转型已由重视基础客群转向重点突破中高端客群的阶段，重点发力私人银行与财富管理业务。中高端客群较基础客群有以下几方面的优势：1）金融需求丰富，业务挖掘潜力大，与对公、投行部门的业务联动效果好；2）客户黏性较强，不易流失；3）财富规模大，容易形成规模经济。2019年Q1末财富客户、私行客户数量增速分别高达41.23%、40%，超过全部零售客户的增速。零售AUM持续提升，形成了客户及资金的通道在银行、产品由集团各子公司提供的模式，财富管理业务有望加速发展。
　　关注资本补充与息差表现，配置正当其时
　　260亿元的平银转债即将启动转股，核心一级资本充足率最多可提升1.09pct至9.84%，资本短板弥补。二季度同业负债对个人定期的替换、严监管约束风险偏好有望使息差有较强支撑。我们维持原预测，2019~2021年归母净利润增速14.4%/16.2%/16.9%，EPS1.65/1.92/2.24元，2019年BVPS14.36元，对应PB0.83倍。
　　股份行2019年一致预测PB为0.76倍，鉴于市场估值中枢降低，我们将2019年预测PB由1.2~1.3倍调整至1.1~1.2倍，目标价由17.23~18.67元微调至15.79~17.23元。
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享