【风口研报】“国产替代”背景下的绩优远端芯片次新，二代芯片已成功从军品切入民用

股票王

      景嘉微：公司一代GPU芯片率先实现军用GPU国产化打破国外垄断，2018年推出的二代芯片在保证军品业务的基础上已切入民用，在自主可控、国产替代背景下有望明显受益。

      上周末华为事件成为市场关注焦点，国产替代相关产业链也开始表现。国产替代板块中相关公司鱼龙混杂，概念繁多，近日多家券商覆盖了一家业绩增速优良的国产GPU芯片领域龙头景嘉微，公司过去数年营收、利润均保持正增长，净利率高达40%以上，一代芯片率先实现军用GPU国产化打破国外垄断，2018年推出的二代芯片在保证军品业务的基础上已切入民用，在自主可控、国产替代背景下有望明显受益，东北证券给予目标价58元（目前42元）。

       核心观点

      ①传统军品业务竞争优势明显，保持较强的盈利能力。公司是国内军用飞机图形显控领域的行业龙头，近五年营收复合增长率约为10.05%，近五年销售毛利率保持在80%左右的水平，销售净利率约为40%，反映公司具有较强的盈利能力。

      小型专用化雷达业务聚焦高端核心部件,业务规模随着主要产品定型批产快速增长，销售毛利率保持在75%以上，未来在装甲车辆、导弹武器、军用飞机等应用领域市场空间大。

      ②第二代GPU产业化顺利推进，专用市场GPU订单有望放量。2018年第二代GPU芯片JM7200成功流片，已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配，将率先在军队国防、党政及事业单位等关键领域应用。另外，国产化替代有望拓展至金融、能源、电力等关键行业，未来国产GPU的市场空间有望增加一倍以上。第二代芯片不仅仅可以用在军用领域，7系列GPU的民用应用已经于2019年获得首份订单。

      ③布局消费电子芯片。公司紧抓物联网与移动终端产业的发展机遇，重点布局蓝牙芯片、Type-C芯片、通用MCU芯片等消费电子类芯片。随着相关产品在国内消费芯片市场的推广，公司的核心竞争力和持续盈利能力有望有效提升。

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