贵州茅台(600519)集团分食是短期扰动，北上资金决定短期走势

步步为赢

　　点评事件：
　　5月5日上午，贵州茅台(600519)集团营销有限公司正式成立揭牌，引发市场关注和担忧。贵州茅台集团营销有限公司是茅台集团的全资子公司，与上市公司贵州茅台相互独立，属平级关系，市场担忧控股股东独资营销公司会与上市公司争利，侵蚀上市公司利润，损害中小股东权益。
　　5月7日，上交所据此下发《监管工作函》，就茅台酒销售配额、营销渠道规划、关联交易以及相应履行的决策程序和信息披露义务等进行问询。
　　第一、估算交易金额满足《股票上市规则》中关于重大关联交易的定义，但是否需要股东大会表决暂无法判断。
　　贵州茅台2018年茅台酒的销量为32464吨，2019年的计划量为31800吨，真实发货量可能与2018年持平或略增。假设合规经营的经销合同总量为1.7万吨，则预计有1.48万吨以上茅台酒配额将通过出口、直营店、茅台电商、KA直供以及新成立的集团营销公司进行销售。估算2019年出口的总量约2500吨，直营店和电商等渠道的总量在5500吨以上，KA直供在新招商落地后配额有望超过1000吨，预计集团营销公司以外的渠道将消化9000吨以上，经由集团营销公司销售的茅台酒配额预计在6000吨左右。集团营销公司将重点针对团购、商超等终端客户，与上市公司下属的茅台酒销售有限公司存在交叉。如果渠道规划中茅台酒加大出口、直营店、茅台电商等渠道的配额，或者将更多直营KA划入茅台酒销售有限公司，则经由集团销售公司出售的茅台酒将更少。
　　《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定交易金额在3000万以上且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值5％以上的为重大关联交易。同时，贵州茅台在《公司章程》第一百一十四条中规定：
　　董事会根据前款规定进行投资时，单一项目的投资额不得超过公司最近经审计的净资产的百分之十，单一年度的项目投资总额不得超过公司最近经审计的净资产的百分之三十。超过上述比例的投资，应由董事会报经股东大会批准后方可实施。

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