理工环科(002322)环保、电力信息化业务加速拓展

步步为赢

　　20年风雨兼程，环保、能源业务均有望发力。理工环科(002322)成立于2000年12月，主营电力系统在线监测，2015年10月，公司收购北京尚洋（主营水质监测）和江西博微（主营电力信息化业务）；2016年9月，收购湖南碧蓝（主营土壤修复），实现了环保、能源双领域布局。公司子板块之间在销售渠道、监测技术、自动化技术方面都有协同。在环境监测、土壤修复高景气，泛在电力物联网建设的催化下，公司业务有望持续拓展。
　　泛在电力物联网建设起步，博微电力信息化业务受益。公司造价软件、电力信息化项目营收各占比约50%。未来两年电力工程行业市场化程度提升，新增用户变多，公司传统造价软件业务预计小幅增长。同时，受益于泛在电力物联网的建设，公司电力信息化项目预计高速增长，主要包括智慧供应链、智慧基建、智慧物资等项目的拓展。
　　环境监测高景气，尚洋持续高增长。《生态环境监测网络建设方案》要求2020年全国生态环境监测网络基本实现全覆盖，在环境税开征及环保督察常态化的背景下，环境监测需求持续提升。尚洋环境一直致力于环境监测领域，水质监测市占率较高，依靠博微的研发实力，尚洋监测数据信息化程度有望提升，竞争力增强。
　　土壤修复市场喷薄欲出，碧蓝项目拓展在即。中国土壤污染严重，2019年《土壤污染防治法》正式实施，土壤修复市场将加速释放，预计2019年土壤修复市场空间在200亿元以上，未来3年行业复合增速40%。碧蓝重金属稳定化达到国内领先水平，同时积累了丰富的施工经验。2018年碧蓝中标了台州1.3亿有机物修复大单，标志着碧蓝的修复技术已经能够涉及较复杂的有机物修复工程，未来土壤修复有望持续拓展。
　　盈利预测。公司环境、能源双布局，渠道销售、信息化技术方面协同性高，泛在电力物联网的建设利好公司电力信息化业务和电力监测业务，环境监测行业高景气利好公司环境监测业务，土壤修复潜在市场空间巨大，公司修复技术由重金属拓展至有机物，修复工程有望加速拓展。我们预计公司2019-2021年归母净利分别为3.5/4.5/5.7亿元，EPS分别为0.88/1.12/1.44元，对应PE分别为17.5X/13.7X/10.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：管理风险、收购整合风险、商誉风险。

czy112

谢谢分享