福能股份(600483)热电联产表现优异，在建风电场陆续并网

步步为赢

　　事件：福能股份(600483)发布2019年一季度报告。
　　发电量提升助力公司收入增长。2019年Q1公司完成发电量42.16亿千瓦时，同比增长6.38%；完成上网电量39.92亿千瓦时，同比增长5.80%。发电量稳步增长使得一季度公司实现收入18.04亿元，同比增长5.17%。由于去年Q1为华润温州首次并网，投资收益较多，2019年Q1公司实现归属上市公司股东净利润2.12亿元，同比增加0.3%，加权平均ROE为1.79%，同比下滑0.2个pcts。
　　热电联产表现优异，风电受风资源影响发电量小幅下降。分板块来看，公司热电联产业务表现优异。2019年Q1鸿山热电实现上网电量12.42亿千瓦时，同比增长22.6%，供热85.53万吨，同比增长28.8%；龙安热电实现上网电量0.39亿千瓦时，同比增长34.5%，供热33.88万吨，同比增长15.4%。六枝电厂较为稳定，实现上网电量16.96亿千瓦时，同比增长7.5%。风电板块由于2019年一季度风资源较为一般，上网电量同比出现下滑，新能源公司风电上网电量为4.92亿千瓦时，同比下滑7.7%。晋江气电燃气上网电量为4.83亿千瓦时，同比下滑17.2%。
　　洋坪、外山风电场陆续投产，在建风电场稳步推进。根据公司2019年4月2日公告，公司南安洋坪20MW风电场和永春外山20MW风电场项目均已投产。公司风电场规模逐步扩大，有望为公司业绩提供支撑。截至2018年底，公司核准在建风电场规模达到1.071GW，其中海上风电达到0.898GW，陆上风电为0.173GW。公司在建风电场收益率较为优异，后续陆续并网有望增厚公司业绩。
　　业绩预测：预计公司2019-2021年实现收入98.26/102.35/108.31亿元，实现净利润13.66/15.84/18.86亿元，同比增长30.1%/15.9%/19.0%，对应估值10.3/8.9/7.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源补贴政策不及预期；煤炭价格高举不下，发电成本增加。

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