赢合科技(300457)进入一线客户供应链，盈利能力提升

步步为赢

　　持续加大研发投入，助力公司拓展一线客户。2018年，赢合科技(300457)投入研发资金达到1.25亿元，研发强度达到6%，新增发明专利4项，实用新型专利49项，外观专利2项，软件著作权12项，版权4项。公司聚焦国际动态、直击行业痛点，成功研制新一代21700/18650圆柱全自动卷绕机，相比行业领先卷绕机效率提升10%以上。
　　重磅推出激光模切卷绕一体机，契合大动力电池工艺需求，在线闭环调整极耳切割间距，解决了因极片厚度偏差，导致极耳无法精准对齐的行业难题，为行业打造了“快”、“准”、“稳”、“安全”的里程碑产品，全面提升了为高端市场配套的服务能力。上述两款产品的研制，使公司成功进入LG和宁德时代两家一线客户供应链体系。
　　盈利能力提升，经营质量改善。报告期内，公司持续推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理，并实行全面预算管控，驱动成本优势。2018年，公司锂电池专用生产设备和其他业务收入（主要是外购设备）毛利率分别较上年同期上升0.79Pct和2.9Pct，期间费用率下降1.61Pct，净利率同比增长1.61Pct，盈利能力显著提升。2018年，公司经营活动产生的现金流量净额为7,837.70万元，主要因公司购货付现比率下降明显，同比下降10.41Pct，经营质量明显改善。
　　投资建议：
　　我们更新了公司盈利预测，预计公司2019/2020/2021年归属于母公司所有者的净利润为4.20（前值4.57）/6.65（前值6.29）/7.92亿元，对应EPS为1.12/1.77/2.11元，对应P/E为24/15/13倍。公司进入一流电池厂商供应链体系，客户结构优化，经营质量持续改善，目前估值较低，我们维持其“买入”投资评级。

czy112

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