凯文教育(002659)教育业务高速增长，国际学校展翅翱翔

步步为赢

　　钢结构工程业务剥离，主营业务大幅下降。2017年11月凯文教育(002659)成功转让江苏新中泰桥梁钢构工程有限公司的100%股权，传统业务——钢结构工程业务完全剥离，公司华丽蜕变成A股市场第一家纯正的教育公司。钢结构资产剥离导致公司营业收入骤降，2018年公司营业收入约2.50亿元，同比下降59.65%，若剔除钢结构业务的影响（2017年钢结构工程业务收入5.11亿元），公司营业收入同比增长173.11%，教育业务初具规模，未来持续增长动力十足。
　　教育业务逐季提速，在校生规模有望扩大。2016-2018年公司教育业务收入约分别为0.25亿元、0.92亿元和2.50亿元，同比增长268.25%和173.11%。分季度看，2018年1季度到4季度，公司教育业务收入分别约为0.40亿元、0.49亿元、0.68亿元和0.93亿元，环比增长20.73%、38.89%和36.88%。公司旗下主要拥有海淀凯文学校和朝阳凯文学校，两所学校容纳能力约为1600人和4100人，目前在校生约为800人和500人。随着招生季的到来，两所学校在校生规模有望再次扩大，校舍使用率的提高将助力公司教育业务规模扩大。
　　折旧+摊销+费用计提侵蚀利润，在校生扩大助力主业扭亏。朝阳凯文学校为公司重金打造的实体学校，形成固定资产约13.91亿元和无形资产9.98亿元；海淀凯文学校为公司租赁改造学校，形成长期待摊费用约2.81亿元。根据公司会计准则，每年折旧、摊销和计提合计约为0.735亿元，这是公司教育业务初期亏损的主要原因，但随着校舍使用率提高和业务规模的扩大，这部分费用影响将逐渐弱化。目前，海淀凯文学校已实现盈利，朝阳凯文学校预计在校舍使用率达到30%时有望达到盈亏平衡。

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