中国人保(601319)非车加码，1月产险增幅超同业

股票王

　　2019年1月，人保财险、人保健康、人保寿险分别实现原保费收入543亿元（YoY+31%）、40亿元（YoY+30%）及370亿元（YoY+1%）。其中，人保财险保费增速高于主要同业10pct以上,平安财、太保财、太平财1月保费收入分别325亿元（YoY+19%）、154亿元（YoY+19%）、27亿元（YoY+8%）。
　　产险1月的大幅增长与去年同期类似，主要系车险稳增（预计YoY+10%以上）、非车季节性显著高增（预计YoY+50%左右）。
　　季节性因素影响下，农险、责任险、大病保险等业务助力非车高增。由于春节假期原因，农险和大病保险等通常提前签单，助力1月非车险高增，预计非车增幅大概率出现回落。其中，农险具有一定特殊性，其政策驱动性较强，目前大多为保直接物化成本的成本保险，保障水平较低，且覆盖率不高（三大粮食作物仅约50%）。2019年中央一号文件《中共中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》中明确要求“完善农业支持保护制度”，推进稻谷、小麦、玉米完全成本保险和收入保险试点，扩大农业大灾保险试点和“保险+期货”试点，从而实现扩面增品提标。政策大力支持下，农险行业保费收入有望提升。人保控股股东实力强劲，与地方政府、国企、央企等关系天然密切，近年农险市场份额约45%，政策利好下，人保农险有望继续保持高增。同时，由于中国人保(601319)业务开拓范围广，风险分散效应更强，农险承保利润率较高且有望维持。我们认为，农险将继车险之后，成为推动公司保费和承保利润快速发展的又一大动力。
　　季节性因素下，增速大概率出现回落，但不改非车全年高增和承保盈利。商车费改与“报行合一”下，龙头险企保费和承保利润将平稳向好。投资收益率边际改善，将与稳健增长的承保利润共同推动财产险利润增长。同时，人身险结构优化，业务价值提升。预计集团2018-2020年财产险期末调整净资产分别1563、1721、1887亿元，寿险内含价值分别668、729、740亿元，健康险内含价值分别85、93、105亿元，目前股价对应2018-2020年PEV分别1.8x、1.6x、1.5x，维持推荐评级。

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