威华股份(002240)锂盐贡献业绩，奥伊诺注入在即

步步为赢

　　2018年报：全年实现归母净利1.6亿元
　　威华股份(002240)2018年实现营业收入25.24亿元，同比增25%；实现归母净利1.6亿元，同比增509%；EPS为0.3元/股，同比增500%。另外，公司预计2019年Q1实现归母净利2000-2200万元，同比增387%-435%。
　　存货跌价损失导致公司全年业绩低预期
　　公司2018年Q1-Q4实现归母净利分别为411万元、5340万元、6756万元、3495万元，Q4业绩下滑且全年业绩低预期，主要因为Q4计提资产减值损失2400万元（全年计提2526万元，其中存货跌价损失2511万元）。公司全年业绩同比大幅提升，主要因为1）中纤板量价提升（销量同比增1.7%，价格增13%），贡献净利1.81亿元，同比增389%；2）致远锂业一期锂盐产能投产放量，贡献净利3710万元。另外年报显示稀土业务于2018下半年实现扭亏，但全年仍亏损1302万元。
　　锂盐产能释放及奥伊诺注入投产是未来业绩增长核心推动力
　　据年报，致远锂业首条1.3万吨锂盐产线已达产，2018年锂盐产量为5632吨，均是为ALB代加工，吨净利约0.76万元/吨；剩余2.7万吨锂盐产能计划于2019年全部建成投产。2月18日公告，公司拟以7.45元/股发行1.1亿股及不超过1亿元现金对价收购盛屯锂业100%股权（其持有奥伊诺75%股份），并配套募资3.4亿元；交易预案显示，奥伊诺业隆沟锂矿（40.5万吨年开采量）预计2019年11月前投产。公司4万吨/年锂盐产能逐步释放及奥伊诺注入并投产，将成为公司未来业绩增长的核心推动力。
　　盈利预测及投资建议
　　不考虑盛屯锂业股权收购，预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.62、0.76元/股，对应当前股价PE分别为18.7、13.9、11.5倍；考虑公司未来主要发展锂业务，其下游主要应用领域新能源汽车2019年销量增速超30%，且2019年营收、净利增速为31%、55%，我们认为给予公司2019年25倍PE较为合理，对应合理价值为11.50元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂盐项目投产进度低预期；锂价大幅下跌；木板业绩下滑。

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