莱克电气(603355)出口风险缓解，但国内零售有待改善

步步为赢

　　莱克电气(603355)近况
　　零售监测跟踪。
　　评论
　　2018年莱克吸尘器线下市场份额大幅下降8.5ppt至17.9%（数据源：AVC）：1）2018年中国宏观经济不佳，消费者购买力弱，更青睐性价比产品。莱克坚持高端定位，对标公司戴森2018年线下零售均价3329元，同比下降4%。但莱克2018年线下零售均价不降反升，同比增长17%至2599元。2）吸尘器中扫地机器人增长更快，2018年扫地机器人零售额占吸尘器的比例提升5ppt至20%。莱克在扫地机器人市场份额低。

　　2018年莱克空气净化器线下市场份额大幅下降3.2ppt至12.9%（数据源：AVC）：1）莱克空气净化器继续定位高端，2018年线下零售均价3944元，同比+11%。同期，线下空气净化器市场零售均价同比持平。2）受中国环保政策效果体现，空气质量改善，导致空气净化器需求明显下降。2018年空调净化器市场线下零售额同比下降33%，莱克空调净化器零售额同比下降45%。
　　试图采用多品牌突破线上性价比市场：1）公司自创品牌以来坚持高端定位和产品创新。2018年以来市场消费偏好向性价比的转向导致公司面临明显的困难。2）公司试图在线上通过JIMMY品牌拓展性价比市场，并加强和小米有品、网易严选的合作。目前还处于起步阶段。
　　公司过去深受人民币升值，以及主要出口产品吸尘器被美国列入征收关税清单的负面影响。2H18以来，随着人民币贬值，以及中美之间贸易谈判的推进，我们预计公司出口业务改善，风险有所降低。
　　估值建议
　　维持2018/19年EPS预测1.26/1.623元，引入2020年EPS预测1.83元。中性评级，下调目标价17%至25.30元，对应2018/19e20x/16xP/E。公司当前股价对应2018/19e19x/14xP/E，目标价距离当前股价涨幅空间8%。
　　风险
　　市场需求波动风险。

czy112

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