晶盛机电(300316)单晶硅片供需紧平衡，下游扩产意愿将增强

步步为赢

　　核心观点：自2018年11月初能源局座谈会后，伴随组件价格下降推动的海外市场放量和国内政策完善，我国光伏产业快速走出531新政带来的低迷期。同时，随着单晶占比持续提升，单晶硅片供需出现紧平衡且价格企稳回升，晶盛机电(300316)有望受益后期单晶硅片可能的产能扩张。

　　光伏产业进入良性循环，中长期发展空间持续打开。
　　在2018年531光伏新政影响下，光伏产业链各环节价格大幅下滑，尽管短期内压制了新增装机扩张，但从两方面促进了行业进入良性发展：①行业整体挤水分，快速压低产业链各环节成本并最终降低光伏度电成本，加速国内光伏平价上网时代来临；②加速国内光伏产业落后产能出清，优化市场竞争格局，增强国内光伏产业全球竞争力，531新政后国内优质企业对外出口加速是这一积极影响的例证。配套无补贴项目政策和光伏建设管理政策的制度机制创新，我们判断国内光伏产业平价上网时代正在临近，中长期发展空间正在打开。这将有效促进单晶硅片生产设备的需求释放。
　　单晶硅片供需紧平衡，晶盛机电核心客户有望启动新一轮扩产周期。在单晶对多晶加速替代的进程中，国内单晶硅片在2017-2018年完成了一轮扩产周期且形成了以隆基和中环为核心的双寡头竞争格局。截至2018年底，隆基单晶硅片产能达到28GW，中环达到23GW，且隆基在2020年前将进一步提升至45GW。但即使是经历了本轮扩产，当前单晶硅片仍呈现供需紧平衡态势，单晶硅片在2019年初的传统淡季仍逆势提价3-5%。随着单晶渗透率持续提升，我们判断晶盛机电下游核心客户启动新一轮扩产周期以满足市场需求的动机将日益强烈。晶盛机电作为全球光伏单晶炉龙头品牌，将充分受益下游单晶硅片产能扩张。
　　产品结构持续丰富，后续成长空间陆续打开。在光伏设备领域，公司立足单晶炉的显著优势，在切磨抛和组件叠瓦等新的设备领域实现突破，单GW光伏产能对应公司设备需求体量将逐步提升。在半导体领域，公司已在中环等半导体硅片企业获取批量订单，后续随着国内集成电路晶圆厂投资规模扩大和硅片国产化推进，公司将形成光伏和半导体设备双轮驱动的发展局面。
　　投资建议：预计2018-2020年归母净利分别为6.20亿元、7.17亿元和8.30亿元，同比增长60%、16%和16%；对应EPS分别为0.48元、0.56元和0.65元，对应PE分别为25、22、19倍。维持强烈推荐评级。

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