恒立液压(601100)春季躁动，看好工程机械核心零部件板块

步步为赢

　　1、短期：今年业绩增长确定性高！首先，受益于今年卡特挖机油缸产能关闭以及非标油缸的弱周期性，恒立液压(601100)油缸业务稳定发展可期；其次中大挖泵阀突破放量有望给今年带来确定性的业绩增量，而且中大挖泵阀的盈利能力更强，随着资产周转率和产能利用率不断提升，净利率还有进一步提升空间。
　　2、中期：看泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史，挖机油缸是公司第一次突破，首先占据国内市场后迅速突破外资品牌，接下来迅速扩散至非标领域；挖机泵和阀属于第二次突破，目前已经实现国内市场量产，未来有望复制油缸业务的历史经验，打入外资品牌，并进一步快速往非标领域扩散。
　　3、长期：这是一个能成长大公司的行业。高端液压产品的高技术壁垒造就行业的高集中度属性，而且因其应用范围极广，行业催生了一批大体量企业，其中以派克汉尼汾为代表，其营收高达120美元，占据全球37%市场，每年我国高端液压件进口规模高达上百亿，未来进口替代市场广阔，公司实现技术壁垒极高的挖掘机液压泵阀的突破，为公司中长期业绩增长空间打下坚实基础。
　　投资建议与评级：我们预计公司2019-2020年归母净利润至11.15亿、13.45亿，PE为20倍、16倍，维持“买入”评级。

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