伊利股份(600887)份额稳步提升，大步迈向千亿营收目标

步步为赢

　　事件：近期我们调研了伊利股份，与公司领导交流18年经营情况以及19年业绩展望。
　　18年业绩增长稳健，市占率稳步提升。伊利股份(600887)前三季度实现营业收入613.27亿元，同比增长16.88%，实现归母净利润50.48亿元，同比增长2.24%，预计2018年全年可完成收入增长目标。市占率方面，前三季度常温奶市占率36.9%，同比提升2.7pct，低温奶市占率17.2%，同比提升0.9pct，婴幼儿奶粉业务市占率6.2%，同比提升0.6pct，在行业竞争加剧情况下公司市占率稳步提升，逐渐挤压其他竞品市场份额。
　　19年上游奶价温和上涨，公司强化奶源，终端结构化升级弱化成本压力。目前国内牧场养殖成本高企以及奶价较低下牧场补栏意愿减弱，高淘牛率下国内奶牛数将持续下行，单产小幅提升难改原奶产量下滑的趋势，预计19年原奶供需偏紧，奶价将温和上涨。2018H1公司原奶价格上涨1%，全年上涨3%左右，19年预计公司收奶价格将继续温和上涨。公司作为乳品行业龙头，长期与上游牧场合作，奶源保障能力较好，同时近几年公司持续通过产品结构化升级拉动营收增长，预计19年产品结构化升级带来的吨价提升有望抵消部分成本上涨压力。
　　新品持续推出，力争完成20年千亿营收目标。未来公司将继续深化现有重点单品的创新升级，持续通过新品研发推出来引领产品结构化升级。同时公司大力拓展国际化业务，产品落地印尼市场，受到当地消费者的青睐，创新和国际化的双轮驱动模式，为公司业绩持续增长提供了有力保障。19、20年液态奶行业增速将有所放缓，而公司在持续的渠道下沉及产品升级下，营收及市占率有望稳步提升，逐渐迈向千亿营收目标。
　　盈利预测：预计公司2018-2020年EPS为1.05元、1.16元和1.33元，市盈率分别为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧

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