迈克生物(300463)预报稳健增长，关注渠道整合与新产品放量

步步为赢

　　预测盈利同比增长15%-25%
　　迈克生物(300463)发布2018年业绩预报，预计2018归属上市公司股东净利润4.30-4.68亿元，同比增长15%-25%。
　　关注要点
　　业绩稳健增长。公司发布2018年业绩预报，预计实现净利润4.30-4.68亿元，同比增长15%-25%。2018年非经常性损益影响约900万元，主要系委托理财收益和政府补助所致。此外限制性股票激励计划2018年产生摊销费用2600万元，剔除该项股份支付费用影响后，公司净利润同比增长约20%-30%。
　　配套试剂逐步增多，300速发光仪放量是一大看点。公司新一代300速化学放光仪i3000于2017年获批，采用直接化学发光平台原理。获批前后，公司即开始为新产品推广做积极准备。2018年8月公司获批7项目化学发光试剂盒，主要集中于甲状腺功能检查。伴随配套试剂的逐步增多，我们期待新款化学发光仪的放量。
　　渠道整合进展需要进一步观察。受到国内两票制、融资成本提升、医院现金流竞争等因素影响，IVD渠道资产近两年面临较大整合压力。近两年公司立足于西南优势地区，积极整合全国IVD渠道资源，并期望借助渠道优势打通全国的产品销售。2018公司开始放缓经销商收并购节奏，加强渠道资源的整合。2018H1公司代理产品收入7.77亿元，占销售收入62.35%。我们期望公司渠道资源的整合能加速公司产品端的增长。
　　估值与建议
　　维持“中性”评级。维持2018/2019盈利预测0.81元、1.03元不变，引入2020年盈利预测1.27元。当前股价对应2018/2019/2020年P/E为18.1X/14.2X/11.6X。依然看好公司业绩增长，考虑到2018H2医药板块估值的整体影响，我们下调目标价38.46%至16.00元，较当前股价有8.8%上涨空间，对应2018/2019/2020年P/E为19.7X/15.5X/12.6X。
　　风险
　　渠道整合过慢、化学发光行业竞争激烈化。

czy112

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