黄山旅游(600054)杭黄高铁正式开通，客流有望受益增长

步步为赢

　　杭黄高铁正式开通，时间大为缩短。从杭州到黄山的杭黄高铁于2014年6月30日正式开工，2018年12月25日试运营、首开列车11对，2019年1月5日杭黄高铁正式开通、每日开行动车组达36对。杭黄高铁开通后，将上海-黄山行程时间从此前最短的4小时8分钟缩短到2小时26分，杭州-黄山从此前3小时左右缩短为最快1小时26分钟。
　　元旦小长假，杭黄高铁表现不俗。根据中国铁路上海局数据，2018年12月29日至2019年1月1日杭黄高铁共发送旅客10.3万人次，绩溪北（杭黄高铁、合福高铁并站）、歙县北站、黄山北站客流同比增长62.1%、84.3%、41.4%，表现不俗。参考2015年6月28日合福高铁开通后对黄山市游客接待量带来的显著提升，同时根据黄山市旅委发布的《2017年黄山市旅游大数据报告》，黄山市游客中来自江浙沪长三角地区与省内客源合计占比50%以上，我们预计杭黄高铁开通后对黄山客流提振有望较合肥高铁开通更为显著，有望达到两位数增长。
　　“一山一水一村一窟”战略稳步推进，增加休闲产品供给、延长产业链：（1）东黄山开发进入实质性阶段，预计交通路线开发完成后，客流接待能力将会有显著提升；（2）花山谜窟一期项目已于2018年10月正式启动，预计成熟期核心景区“日游+夜游”年接待总人数有望从20万增长至125万、户外运动年接待人数达52万；（3）2018年6月黄山区国资委将黄山太平湖子公司56%股权通过安徽长江产权交易所进行挂牌转让，公司参与受让；截至2018年中期已签署股权转让协议并支付股权转让款，完成工商变更，且项目人员已进驻现场开展前期工作。
　　盈利预测及投资建议：2018年4月原副董事长兼总裁章德辉先生被选举为公司董事长兼总裁，董事长和总裁为同一人，有利于机制理顺及提升效率。杭黄高铁正式开通，叠加门票降价影响，黄山旅游(600054)客流量预计有所提升。门票降价影响有限，考虑处置华安证券带来投资收益，预计公司18-20年EPS分别为0.64/0.60/0.65元，维持“增持”评级。

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