贵州茅台(600519)结构升级大有未来

步步为赢

　　贵州茅台(600519)近况
　　公司午间公告其2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨。这一计划符合我们的预期，但是显著超出市场的静态接近无增长的悲观假设；2019年度计划超过2018年度销售计划2.8万吨的10.7%。
　　我们维持茅台2018/2019年度茅台酒销量3.14/3.3万吨的预期，茅台有意愿和能力实现销量的稳定增长，产能长期增长无虞。我们继续坚定看好茅台的高端化机遇和飞天茅台从小众走向大众的未来趋势。
　　评论
　　茅台的客户群持续壮大，文化营销在持续发力。即使降价也是茅台继续吸收新消费群的大好机遇，公司短期不提价也是对宏观经济不确定的回应，我们预判在2019年茅台酒价格企稳甚至进一步上升的过程中，茅台的出厂价格将进一步提升，以保持厂家、经销商、消费者三者的利益均衡。
　　不仅要从销量角度看茅台，当下更要从结构和长期提价能力角度看茅台。
　　我们认为当前飞天茅台以上产品正仍处于成长初期，2018年度营收占比预计达到27%，我们预期茅台将在2019年度大力度推广大单品精品茅台，和15年陈年酒一并打造高端潜力市场。
　　从品类角度看，茅台系列酒的升级会带来超预期的盈利水平和成长空间。系列酒2019年目标100亿元，较2018年增长25%，更为重要的是增长基本依靠结构升级，盈利能力将大幅度改善，酱香品类正在向200~800元次高端市场快速提升份额。
　　估值建议
　　我们维持盈利预测不变，维持公司目标价900元，推荐评级。当前股价对应2018/19年21/17.2XP/E，目标价对应2018/19年33.5/27.5XP/E，目标价有60%上涨空间。
　　风险
　　如果公司高端酒质量不能维持极高水准，将难以长期高成长。

czy112

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