梦百合(603313)股权激励预案发布，上下一心快速发展

步步为赢

　　事件：
　　梦百合(603313)发布股权激励预案，拟向激励对象授予200万份股票期权，约占总股本的0.833%，其中首次授予170万股，预留30万股。首次授予价格为9.55元/股；董事会决定预留限制性股票授予价格。考核目标为：以17年为基数，2019-2021年收入分别不低于36、45、55亿元；
　　净利润不低于3.6、5、8亿元。预计首次授予限制性股票成本摊销合计1610万元，2019-2021年分别为939万元/456万元/215万元。
　　点评：
　　股权激励计划公布，调动员工积极性。本次实施对象为：吴晓红等6名公司高管，合计41万股；中层管理、技术人员共58人，合计129万股。和核心员工利益绑定，可以提高员工的工作积极性。公司前三季度研发费用为6298.43万元，占营收比重为3.00%，远超同业。本次激励共有16名核心技术人员，体现了公司对于核心技术团队的重视，有助于公司产品的持续研发，产品力持续提升。我们预计2018年收入、净利润分别为30亿元、2.21亿元，则对应2019-2021年收入增速分别为20%、25%、22%，三年CAGR为22.39%；利润增速约为62.90%、38.89%、60%，三年CAGR为53.54%，制定较高的业绩目标，彰显了公司对未来发展的信心。
　　原材料成本继续下跌，毛利率持续改善。四季度以来，公司主要原材料聚醚、TDI、聚合MDI价格继续下降，其中聚醚由13640元/吨跌至11580元/吨，跌幅约15.10%；TDI由23500元/吨跌至18500元/吨，跌幅达21.28%；聚合MDI由14400元/吨跌至11200元/吨，跌幅达22.22%。原材料继续下跌，公司毛利率将继续改善。
　　盈利预测与估值：暂不考虑股权激励费用，预计18-20年EPS分别为0.86/1.47/1.92元，对应PE分别为22X/13X/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格快速上涨，人民币大幅升值。

czy112

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