二三四五(002195)低谷期将过，估值有望修复

步步为赢

　　事件：12月18日，二三四五(002195)公告高管股权激励解禁股份的减持进度，已累计减持1569.81万股。
　　短期受减持压制，但业绩仍保持增长。市场目前主要担心近期股权激励解禁股减持，以及“章鱼星球”硬件出货放缓等因素，对未来公司的业绩增长出现悲观预期。我们认为公司短期的减持并不会影响其长期业绩的增长，公司赖以生存的互联网广告业务依旧保持稳定增长，这是公司中长线业绩的基石。虽然18年以来“章鱼星球”的硬件经历了从放量到出货低迷，但这块业务占公司整体业务比重还未突破个位数，对公司的整体业绩不会产生较大的负面作用。我们认为公司现有各项业务进入平稳增长阶段，之前的爆发式增长的互联网金融和“章鱼星球”等业务的风险出清也处于尾声，公司的估值也充分反映了悲观预期，现阶段配置价值凸显。
　　车贷以及传统广告业务有望稳定增长。2018年前三季度公司传统互联网广告业务的增长略超出市场预期，可见公司的流量价值依旧有可挖掘空间。从现阶段巨头的流量入口价值来看，我们认为“2345王牌联盟”的价值还未被充分体现。从近几年来看，公司的业绩韧性很强，我们判断公司有望依托于“2345王牌联盟”的流量不断延伸出新的业务增长点。
　　“强烈推荐-A”投资评级。公司传统互联网广告业务增长依旧稳健，互联网金融在合规可控的监管下仍有增长空间，我们认为公司的业务波动即将进入尾声，减持的影响有限，现阶段的估值已较充分反映时候仓的悲观预期，考虑到公司业务的稳定性，我们预计18-20年业绩为13.50/15.66/18.49亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

czy112

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