下周最具爆发力六大牛股2018-12-01

股票王

    贝达药业事件点评：MRX-2843临床申请获受理，深耕抗肿瘤药最前沿领域

    MRX-2843创新程度高，同时针对MerTK和FLT3两个靶点，全球尚无相同靶点药物上市。MRX-2843是拥有全新化学结构的Mer酪氨酸激酶（MerTK）和FMS样酪氨酸激酶3（FLT3）双重抑制剂。MRX-2843通过抑制肿瘤细胞以及肿瘤微环境中固有免疫细胞上的MerTK和FLT3，从而影响其关键信号传导通路来影响肿瘤生长的能力或通过免疫调节对肿瘤进行治疗。截至目前，全球暂无任何临床或上市药物能够同时针对MerTK和FLT3两个靶点起作用，MRX-2843为首个。从Clinicaltrials上的数据来看，MRX-2843在美国已经进入I期临床，目前正在进行患者招募。我们认为公司具备优异的项目筛选能力，未来有望不断甄选出世界范围内的优质创新药纳入公司体内，为公司创造长期价值。（注：美国临床试验由Meryx公司进行。公司目前仅有MRX-2843在中国区的权益，不排除公司未来会把MRX-2843全球权益收购进来的可能

    从目前已发表的文献（都为临床前的实验）来看，MRX-2843可能用于EGFR野生型的晚期非小细胞肺癌患者（NSCLC）、急性髓性细胞白血病（AML）、急性淋巴细胞白血病（ALL）等疾病，潜在受众患者数量大。我们对使用MRX-2843药物进行试验的文献进行了检索，发现有多篇文献已经在临床前试验中证实MRX-2843对EGFR野生型的晚期非小细胞肺癌患者（NSCLC）、急性髓性细胞白血病（AML）、急性淋巴细胞白血病（ALL）等疾病的疗效，其中与ALL疾病相关的文献数量最多。根据我们的测算，我国每年新发的EGFR野生型的晚期非小细胞肺癌患者（NSCLC）约为12万人，新发AML和ALL患者约为5.5万人，未来MRX-2843可能的适应症患者数量较大。

    盈利预测和投资评级：公司是国内优质的创新药标的，研发管线锁定未来市场，且具备国际化基因。公司产品埃克替尼持续保持稳定增长，在研产品有希望从明年开始贡献新的业绩增量。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.54、0.63、0.78元，对应的PE分别为73、63、51倍。公司作为一家纯做创新药的公司，不应仅将业绩作为公司价值的衡量指标，公司更多的价值来自研发管线的布局，此次MRX-2843项目获临床受理，再次展现公司甄选优质创新药项目的能力。我们认为公司具备强大的研发实力，研发管线不断丰富，同时公司近期推出股权激励，彰显公司长远发展信心，因此我们上调评级，给予增持评级。

    风险提示：销售推广不达预期、产品价格下降、医保控费风险、新产品研发失败风险、产品线较为单一的风险、公司未来收购的不确定性。

    南山铝业：低成本电解铝生产提供稳定利润，高端铝材投产带来业绩增长，维持增持评级

    公司坚持“高端制造”、“精深加工”发展战略，先发优势突出，目前新产线进入产能集中释放阶段。公司凭借产业链优势，提前布局航空、汽车和动力电池箔等高端铝材加工领域，产品技术壁垒高，单吨加工费可观。公司目前已获得波音等国际航空巨头认证，进行批量供货;公司也是国内首家批量生产乘用车四门两盖铝板厂商，给国际新能源汽车厂商批量供货。在此基础上，公司不断拓展下游深加工产业，进军轴类锻件、航空结构件等领域。随着20万吨高性能特种铝合金产线、4万吨高精度铝箔生产线和1.4万吨精密模锻件项目陆续投产、达产，公司收入和毛利率将得到持续提升。

    电解铝生产成本优势明显，为公司提供坚实利润基础。十多年来公司不断延伸扩张产业链，成功打造了一条能源-氧化铝-电解铝-铝型材、铝板带箔上下游紧密链接的完整铝产业链。公司电力、氧化铝、阳极碳、阴极碳100%自给为电解铝生产提供原材料保障，并平抑了中间品价格波动对业绩的影响。公司自备电厂平均电力成本0.35元/度，氧化铝工艺先进品质上乘，综合来看电解铝单吨生产成本低于市场平均超过2000元。81.6万吨电解铝产能每年为公司带来可观利润，是除铝加工费外目前公司一项主要盈利来源。

    投建印尼优质氧化铝项目，投产后将提升公司ROE。公司配股募集资金45.89亿元用于投资印尼宾坦南工业园100万吨氧化铝项目。根据公司相关配股发行公告，该项目建设期3年，计划生产期23年，预计2020年底投产。在氧化铝价格中性预期氧化铝售价2108元/吨测算，达产后年均利润总额约6亿元，内涵回报12.3%，进一步提高公司ROE水平。

    投资建议：我们预计公司2018年-2020年公司归母净利润分别为19.18亿元（原值19.70亿元）、22.75亿元（原值21.26亿元）、26.46亿元，同比增长19%、19%、16%。由于A股对标可比公司盈利预期不稳定，加上后期印尼氧化铝投产带来的收益无法反应在现有的盈利预测中，PE估值方法不能准确测算出公司价值;我们运用FCFF法得到企业总价值419亿元，股权价值333亿元（半显性阶段公司年均收入增速约8%，永续收入增长率2%），相比当前283亿元市值，股价上涨空间约17.7%，333亿元市值对应2019年公司PE为14.6X，维持公司“增持”评级。

    力盛赛车首次覆盖报告：全产业链服务协同发展，稀缺资源构筑竞争壁垒

    中国领先的汽车运动全产业链服务商

    公司是国内领先的汽车运动服务商，提供全产业链的服务：以赛事运营为核心、赛车场/馆和赛车队为载体，汽车活动推广业务为延伸，同时以赛车培训、少儿培训、改装服务、计时服务、赛车装备、汽车运动展会等为补充。

    汽车工业奠定产业基础，政策扶持推动运动发展

    纵观欧美，汽车运动伴随汽车工业发展而兴起。近年来，随着我国汽车工业的的快速发展和居民汽车保有量的持续增长，汽车运动逐渐起步。在此基础上，体育产业和汽车运动相关政策的持续推出将有望加速我国汽车运动的发展。

    独家运营结合自建赛事，与娱乐合作扩大消费群体

    公司拥有丰富的多层级赛事，其中既包括多个独家运营的国际级、国家级赛事（中国房车锦标赛、中国卡丁车锦标赛等），同时还包括自创的面向赛车发烧友和普通爱好者的单一品牌赛事、民间赛事和赛车娱乐活动（车顶音乐节）。

    拥有稀缺的赛车场/馆资源，体系内赛车场/馆自成阶梯

    针对稀缺的专业赛车场，公司围绕国内汽车产销中心的北（汽摩中心培训基地）、上（上海天马赛车场）、广（广东国际赛车场）、中（株洲国际赛车场）进行布局。同时公司还运营有兼顾试乘试驾和爱好者赛车运动需求的驾驶/赛车体验中心，以及符合国际标准的专业卡丁车场和面向大众的娱乐卡丁车馆。

    首次覆盖予以“增持”评级

    暂不考虑TopSpeed收购，预计公司2018-2020年营业收入分别为3.59、4.56、5.37亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.51、0.64和0.80亿元，EPS为0.40、0.51、0.63元/股，对应PE为35、28、22倍。我们认为公司在赛事、场地、车队以及汽车推广的全方位布局奠定了自身的竞争壁垒，同时作为赛车行业第一家上市公司，具有一定稀缺性，首次覆盖予以“增持”评级。

    风险提示：国内赛车运动的发展不及预期;赛车场地项目建设进度不及预期;重要赛事商业推广权无法延展或商权费大幅上升的风险等。

    森霸传感动态研究：热释电红外传感器龙头，业绩稳步增长

    国内热释电红外传感器龙头，重视研发技术优势明显公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业的光电传感器供应商，主要产品包括热释电红外传感器和可见光传感器两大类。红外传感器是将红外光作为探测对象，主要用于实现人体探测功能。可见光传感器是将可见光作为探测对象，利用光电效应将光能量的变化转换为电信号输出。两者功能完全不同，不可互相替代，可以在LED照明、安防、智能家居等行业配合使用。公司具备较强的自主研发实力，尤其在热释电传感器领域，是国内少数掌握热释电红外传感器核心材料的生产配方与工艺，并拥有自主知识产权的企业之一，在行业内具有显著的竞争优势，市占率高达30%，是国内国内热释电红外传感器龙头企业。公司非常重视研发投入，每年的研发费用/营业收入比例稳定在4-5%左右，目前拥有32项专利，涉及红外敏感陶瓷材料、红外滤光片封装、贴片式智能热释电红外传感器等，研发优势明显。

    下游多领域需求强劲，进口替代龙头市占率提升，公司有望受益热释电红外线传感器主要应用于遥感、制导、夜视、主动雷达、热成像、气体分析、辐射计、测温等场合，近几年消费电子、物联网、智能家居、智能交通、智慧城市、安防等领域快速发展，带动热释电红外传感器的强劲需求，据智研咨询的数据显示：2011-2017年，我国热释电红外传感器的市场规模从1.68亿元提升到5.22亿元，年均复合增速达到20.79%，预计到2024年将达到15.99亿元，仍将保持年均17.34%的复合增速快速发展。随着技术的日益成熟，加上中国制造的成本优势，中国已经成为全球热释电红外传感器制造中心，国内企业逐步实现进口替代，市占率逐步提升。公司一方面进行扩产准备，利用上市募集资金投资智能热释电红外传感器扩产，另一方面加强高端产品研发，作为行业龙头，有望充分受益于行业的快速发展。

    业绩稳步增长，具备长期投资价值公司财务状况稳健：上市前公司ROE在25%以上，上市后2017年ROE为13.74%，产品的销售净利率不断上升，高达33.85%，资产负债率2018Q3仅为4.95%，未来融资扩张有很大提升空间。经营活动现金流量净额逐年上升，2018Q3为4211万元，截至2018Q3，公司在手货币资金2500万元，应收账款1546万元，均保持在低位水平。2015-2017年，公司归母净利润保持稳步增长，近3年平均增速26.34%，2018前三季度，增长21.66%，公司业绩稳步增长。作为一个细分领域龙头企业，财务稳健，业绩稳定持续增长，具备长期投资价值。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级预计公司2018-2020EPS分别为0.88、1.05、1.27元，对应当前股价PE为36、30、25倍，首次覆盖给予公司“增持”评级

    风险提示：下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、技术研发及应用低于预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险。

    双良节能动态研究：节能业务向好，多晶硅新一轮扩产带来新增长点

    主业聚焦，2018年业绩显著向好。2017年公司进行战略调整，出售全部农村污水治理业务股权，暂停高盐废水零排放业务，主业聚焦节能领域，形成冷热能管理、节水、新能源业务并驾齐驱的业务布局，今年以来业绩向好。前三季度实现营业收入17.67亿元，同比增长55.04%，溴冷机业务在工业余热利用市场继续领先，空冷器系统连续中标大单，换热器业务成功构建总包公司渠道网络，在石化及地热发电等行业取得快速发展;费用管控得力，前三季度归母净利润1.51亿元，同比大幅增长579.69%;经营性净现金流1.94亿元，较去年同期提升1.18亿元。

    溴冷机设备龙头，节能市场广阔。公司是国内换热技术的领先企业，主导制定溴化锂制冷剂等多项产品技术国家级行业标准，拥有世界领先的溴化锂吸收式冷（温）水机组研发制造基地，溴冷机市场占有率超过30%，在工业余热利用、烟气余热回收、公共建筑节能等方面获得多个订单。

    随着国内环保要求不断趋严，以及供给侧结构性改革逐步深入，煤化工、钢铁等周期性行业资产负债表改善，技改投入意愿增加，工业余热利用市场保持发展，同时工业余热集中供热的发展也促进公司换热器及热泵产品需求。此外，国际节能业务需求仍处于成长期，公司大力开拓东南亚、南亚等受贸易战影响较小的市场，在石化、纺织等行业取得突破，市占率显著提升，2017年溴冷机海外销售收入同比增长30%。

    建筑节能是节能领域的“蓝海”市场，《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出，2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内，用水总量控制在140亿立方米以内，以2015年为基数，2020年单位建筑面积能耗下降10%。公司加快推进公共建筑节能领域市场开拓，在医院及政府行业实施重点拓展，新增多个智慧能源管理项目和智慧运维项目。

    间接空冷系统市场持续获得新订单。公司空冷凝气系统具有完全自主知识产权，适用于缺水、水成本较高或环保要求较高的区域。2018年公司间接空冷系统稳定发展，年内连续中标神华、国华、大唐等多个火电厂空冷设备订单，合计订单金额4.5亿元，上半年空冷器实现营业收入近3.8亿元，占比34.61%。

    多晶硅还原炉销售受益行业产能扩张。多晶硅后发优势明显，完全成本呈现快速下降。目前多晶硅行业表面产能过剩，实则有效低成本产能不足，同时硅料国产化率明显低于硅片等其他环节，存在进口替代需求，多晶硅产能仍有释放空间。2017年国内多晶硅产能达到24万吨，预计2018-2019年将分别新增产能17.3和12.9万吨。多晶硅生产企业具备扩产意愿带来的多晶硅产能增加将进一步促进多晶硅还原炉的需求，从而带动公司还原炉销售。2017年以来公司相继与四川永祥、内蒙古通威、大全新能源等多家多晶硅生产商签订多晶硅还原炉供货合同，合计金额3.14亿元，2018年新增新疆新特还原炉供货合同，合同金额2.04亿元。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级：公司战略聚焦节能业务，在溴冷机、空冷系统、多晶硅还原炉等设备的生产制造领域具备行业领先优势，随着环保要求提升、周期行业资产负债表改善带来技改投资意愿增强，公司传统节能业务进入复苏，同时受益于多晶硅新一轮的产能扩张，公司多晶硅还原炉有望贡献新的业绩增长点。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.16和0.19元/股，对应当前股价PE分别为27.90、23.07和19.40倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：相关产品产销量不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游工业需求不振风险;市场竞争激烈带来价格下降风险;海外市场拓展政治、经济风险。

    元祖股份调研简报：门店调整净增步入正轨，新增春节节令平滑波动

    中秋月饼销售略低于预期，新增春节节令销售平滑季节波动。2018Q3公司实现营收9.15亿元，同比+23.52%，主要系今年中秋在9月下旬，相较于去年中秋月饼收入确认横跨Q3、Q4两季度，今年月饼收入均确认在Q3。单从月饼销售来看，今年月饼收入增长15%+，略低于预期（20%增长目标），原因主要有：1）中秋最后一周冰淇凌月饼饼皮断供，对销量有一定影响;2）今年企业不能有“月饼”字样，对销售有一定影响。展望全年，Q4均为小节令，业绩预期稳定。展望明年，公司将新增春节节令销售力度，有望成为继端午、中秋之后第三个营收和业绩增长点，公司报表季节性波动将有所平滑。

    明年预期净增门店30+家，房租预期下行，销售费用率有望下降。截至2018Q3公司拥有门店626家，净增加35家，其中加盟门店占比约20%，除青海、内蒙古、新疆等地区，公司门店均有覆盖。展望未来，公司预计每年可新增门店60+家，明年净增30+家，新增门店有望贡献5%+收入增速。同时，经济下行背景下，公司已下达明年降房租指令，预期明年销售费用率将有所下降。分地区来看，1）上海为公司大本营，客户经营上，公司现在精力仅在外资、银行等，未来将增加政府及国企客户开拓，同时考虑设立团购部，预期上海地区营收将有大幅增长。2）四川、江苏、湖北等地发展较好，江苏市场明年预期门店新增80+家，湖北今年已实现盈利。

    Q3保冷包使用导致毛利率小幅下行，预期明年费用较为稳定。2018Q3公司毛利率67.19%，同比下降1.49pct，主要系公司中秋月饼包装改进，首次采用保冷包，导致成本上行，毛利率下行。展望明年，公司总部人力经过近几年精简之后，较为高效，之后人力成本将稳中有升，管理费用率预期维持稳定。

    公司运营模式下，门店控费优良。公司采取“中央工厂+门店”模式运营。蛋糕生产上，公司采用工厂生产蛋胚-冷链配送-门店裱花师傅现场制作模式，门店标配2（店员）+2（裱花）+1（店长）人员，相较于现场制作的巴黎贝甜等模式，大大降低了门店的人工成本;节庆产品上，公司统一生产，门店作为冷库及物流中转站，客户可上门自提或门店物流配送，减少了物流和仓储的费用。

    盈利预测和投资评级：给予“增持”评级。公司门店调整几近完毕，预期每年新增门店60+家，明年净增30+家，有望贡献5%+收入增速。此外公司预期新增春节节庆销售，有望平滑季节性波动，提升估值水平，预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.18元、1.29元，对应PE分别为17X、15X、13X，维持公司“增持”评级。

    风险提示：食品安全问题;行业竞争加剧;公司业绩季节波动性风险;渠道铺设不及预期;新增门店及新用户拓展不及预期;门店租金未来的不确定性影响。

czy112

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