林洋能源(601222)三季度业绩持续增长，EPC业务将进一步提升盈利能力

步步为赢

　　事件：
　　林洋能源(601222)发布2018年第三季度报告。2018年前三季度，公司实现营业收入27.44亿元，同比增长8.71%；归属于上市公司股东的净利润6.47亿元，同比增长17.80%；归属于上市公司股东的扣非净利润6.30亿元，同比增长14.76%；基本每股收益0.37元/股，同比增长19.35%。
　　其中，第三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长17.36%；归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，同比增长17.82%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.36亿元，同比增长12.71%。
　　点评：
　　三季度业绩持续增长，现金流水平明显改善。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块，分别布局智能电表、光伏电站及电池与组件制造、综合能源服务业务。截至2018年前三季度，公司光伏电站装机规模1447MW，同比增长272MW，其中三季度单季装机规模无变化。前三季度利用小时数为908小时，同比增长61小时。电费收入增长推动公司前三季度毛利率同比增长3.16ppt至41.86%。前三季度期间费用率同比增长2.00ppt至16.54%，主要系一季度计提可转债利息导致财务费用率增长所致，2-3季度已基本回归正常水平。公司前三季度实现经营活动现金流3.69亿元，同比增长60.24%，其中第三季度实现3.29亿元，现金流水平明显改善。
　　泗洪应用领跑者项目部分并网，将进一步提升公司盈利能力。2018年6月，公司与中广核就200MW泗洪天岗湖应用领跑者项目签订EPC总承包合同，截至2018年9月，该项目已部分并网。国家规定第三批应用领跑者基地需在2018年底前并网，该EPC总承包合同全部履行将为公司带来11.09亿元（含税）的收入，占2017年总营收的30.90%，在进一步提升公司整体盈利能力的同时，也将进一步拓展公司EPC项目的开发建设，为后续EPC项目提供经验。
　　回购股份用于员工持股计划，增强市场信心，提高员工凝聚力。7月，公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。截至2018年11月2日，公司已出资约1亿元累计回购2179.70万股股份，占总股本的1.25%，成交价格区间为4.24-4.78元/股。本次回购股份将作为实施员工持股计划的股份来源，将有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，提高员工的凝聚力和公司竞争。
　　盈利预测及评级：我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元，归盛屯矿业（600711.sh）母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元，EPS分别为0.47、0.63和0.76元，对应2018年11月8日收盘价（4.77元）的市盈率分别为10、8和6倍，我们维持对公司“买入”评级。
　　风险因素：光伏行业发展不及预期；光伏产品技术革新带来冲击；智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降；政策变动带来的影响。

czy112

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