太极实业(600667)EPC订单持续落地，奠定未来增长基础

步步为赢

　　一、事件概述
　　太极实业(600667)发布三季报：前三季度实现营收112.26亿元，同比增长35.19%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长23.92%；扣非净利润为3.59亿元，同比增长31.05%。
　　二、分析与判断
　　研发投入加大，股权激励费用计提，业绩承压
　　1、(1)公司业绩延续稳定增长趋势，三季度单季实现营收35.43亿元，同比增加18.15%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长25.38%。（2）前三季度综合毛利率为12.72%，同比上升4.92个百分点；（3）期间费用率为4.72%，同比下降3.44个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.36%/3.12%/1.24%，分别同比下降0.07/3.04/0.33个pct。
　　2、公司业绩增长主要源于：1）子公司十一科技合肥长鑫等EPC总包项目加快施工，工程总承包收入大幅增加；2）子公司太极半导体持续向好。报告期内，控股股东与大基金的股份转让完成。大基金战略入股，将有助于公司EPC+封测业务的开展。
　　国内半导体迎建厂高峰，公司EPC订单持续落地
　　公司的EPC总包业务由子公司十一科技主导，随着国内半导体产业迎来建厂高峰，公司EPC订单呈现持续增长局面。根据公司公告统计，2018年年初至今，公司新签订的EPC合同金额达到145亿元。大额EPC订单的相继落地为公司后续业绩释放奠定基础。
　　存储器封测技术领先，有望受益国内存储产业的发展
　　1、公司的封测业务主要由子公司海太半导体和太极半导体展开。控股子公司海太半导体为公司与SK海力士的合资公司，主要为SK海力士进行DRAM产品的封测。在DRAM封测领域，海太半导体紧跟SK海力士步伐，技术达到国际领先水平，根据公司在半年报中的披露，其已经具备16nmDRAM的封测技术。鉴于海太半导体采用“全部成本+固定收益”的盈利模式，预计其业绩将保持在较为稳定水平。
　　2、控股子公司太极半导体通过业务能力的不断提升和成本的有效管控，呈现逐渐向好局面。目前，太极半导体已经成功入围合肥睿力的记忆体业务合格供应商。预计后续合肥睿力存储业务放量后，公司封测业务将迎来机遇。
　　三、投资建议
　　预计公司2018-2020年，EPS分别为0.26/0.36/0.44元，当前股价对应PE分别为21/15/12倍。根据wind，公司当前估值PE（TTM）为24.6倍，略高于公司最近12个月以来的最低估值23.1倍，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、EPC项目推进不及预期；2、封测业务推进不及预期。

czy112

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